期货的组合投资及启示.ppt

期货的组合投资及启示 张拥军 2008年12月28日 主要内容 期货和投资之间的关系 期货在组合投资中的作用 期货组合投资给我们的启示 一、期货和投资之间的关系 为什么会出现期货市场？ 期货市场可以做什么 什么是投资 炒股票 炒房产 炒黄金 炒外汇 买彩票 炒期货 投资总是通过一定资产媒介和工具来实现的 资产种类 现金 OTC 外汇期货期权 股权 (私有) 股票期货期权 股指期货期权 债权 利率期货期权 商品(黄金) 商品期货期权 不动产 REIT MBS 投资赚钱的方式有3种 1、买入低估的资产：低买高卖---巴菲特 2、组合投资：既买低估的也卖高估的（对冲交易）---索罗斯 3、持有收益：股票红利、债券、房租、股权分红等 持有收益风险小,但回报低； 价差收益风险大,回报可能高 绝大多数投资者总是在追逐价差收益 价差是如何变化的? 价差的形成 价格的变化形成了价差 赚取价差的两种方式：低买高卖 、高卖低买 价格变化的两种基本形式：价格错估和价格驱动，有四种组合形式： 价格低估，价格驱动向上； 价格低估，价格驱动向下； 价格高估，价格驱动向上； 价格高估，价格驱动向下； 对应的投资策略 糖市场特点 什么是期货 什么是期货 什么是期货 案例：黄金投资 案例：黄金投资 二、期货在组合投资中的作用 期货在组合投资中的作用 1.替代现货 2.套利 3.构建投资组合 1.替代：物权、杠杆、高信用 商品替代：商品指数基金 股票替代：股指期货 现金替代：汇率期货 债券替代：国债期货 2.套利：立体的期货 均衡模型下的套利机会 月间套利 正向套利、反向套利、蝶式套利 期现套利 买现货做仓单交割套利、接仓单销售套利 内外套利 买国内抛国外、买国外抛国内 3.构建投资组合 主题投资 降低波动率 对冲系统风险 产业对冲 1.主题投资—构建组合，做多危机 “盛世藏宝，乱世藏金”,但是当商品在大跌的时候，买黄金的风险也是很大的。 如果同时卖出一种商品能对冲商品下跌的系统风险，那就是构建了一个危机的多头。 白银和黄金有很好的相关性，白银的商品属性更强 买黄金＋卖白银＝做多“乱世” 买黄金＝买“乱世”＋买商品，卖白银＝卖商品 结果黄金/白银的比价从53到85，获利达60.3％（无杠杆） 2.降低波动率-铜锌套利案例 铜,锌消费结构的行业差异 买锌抛铜组合与单边抛铜的比较 案例3：买豆粕卖豆油对冲大豆涨跌的风险 案例3：买豆粕卖豆油对冲大豆涨跌的风险 4、产业对冲:行业轮动和相对强弱 汽油-原油 原油为什么这么弱? 月差为什么那么大? 12月19日:1月33.87,2月42.36,3月45.16; 25%/6.6% LLDPE-原油 A1:汽油-原油 A2:LLDPE-原油 4产业对冲B:行业轮动 产业链结构特点决定了行情特点 生产+进口=消费+库存 LLDPE消费格局 消费行业分散,用户规模较小,风险承担能力较差 终端用户库存量小. 分销商受制于两大集团,看涨时货源受限,看跌时被动拿货 屯货和甩货成为中间环节常用策略,易产生暴涨暴跌行情. 三、期货组合投资的启示 期货组合投资的启示 投资的启示:手段/视野/空间 市场开发的启示:客户最需要的 /2008年是危,2009年是机? 客户服务的启示:了解你的客户/了解你的产品/合适的就是好的 创新业务的启示:期货交易顾问业务试点工作开始启动 客户服务 套期保值客户:企业的经营 资产的保值:房产商----金属 中石油的股东---原油 套利客户:期现套 内外套 投机套 投机客户:行情判断+头寸管理 行情判断:基本面+市场结构+技术面 组合投资的关键:行业理解+投资的主题 创新业务 期货交易顾问业务试点开始启动 人才队伍 交易策略和产品以套期保值和套利交易为主,严格限制趋势性交易的比例----组合投资 关键:投资的评价标准:策略/产品/风控 谢谢 道指自2007年10月4日最高点14273，跌至目前8520点。 历时14个月，最大跌幅40.3%恒指从去年10月高点30405跌至目前的1