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永续票据 投资银行部 2015.8 * 第一部分 长期限含权中期票据（永续票据）介绍 第二部分 市场发行情况 第三部分 我行发行案例 第四部分 营销重点 目 录 * 第一部分 长期限含权中期票据（永续票据）介绍 * 长期限含权中期票据（永续票据），指的是不规定到期期限，发行人没有偿还本金的义务，投资人可以按票面利息永久取得利息的中期票据。是具有权益属性的债务工具。 作为对投资者不能收回本金的补偿，永续债券一般会支付高于普通债券的利息。并且，永续债券发行人一般会在债券发行一段时间后拥有赎回权，另外大部分永续债券还附有利息递增条款，提高了债券赎回的可能性，因此，绝大多数情况下，永续债券并不是真正的永远不归还本金。 永续债在国外发展已久，主要以美元和欧元计价，发行市场集中于欧洲，英国是永续债最大的发行市场。从行业分布来看，永续债的最大发行主体是银行。截至2014年末，全球二级市场中交易的永续债券共计有11951亿美元，相对全世界的债券规模而言占比很小。 第一部分 长期限含权中期票据（永续票据）介绍 1.1 产品定义 1.2 产品要素 * 第一部分 长期限含权中期票据（永续票据）介绍 注册机构 中国银行间债券市场交易商协会（简称“交易商协会”） 发行方式 公开发行 发行规模 由之前“占用中票40%额度”变更为“单独核算、独立管理”模式，不再为中票额度项下产品。即：永续债发行额度不超过经审计净资产40%。 对于因此增加的权益，不鼓励用增加的权益发债，以避免永续债赎回时引发的净资产变动。 发行期限 于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。 兑付日 无 投资人回售选择权 无 发行人赎回选择权 发行人首次赎回期或行使续期选择权一般设定在发行3年或5年后，并伴随有利率调整条款。 为了满足发行人计入权益的需求而设计。因此，产品结构上必须达到债券无到期日且债券利息可递延支付等权益属性要求。此外，在结构设计时，同时设置保护投资人利益条款。 * * 1.2 产品要素 第一部分 长期限含权中期票据（永续票据）介绍 发行利率 参考同期限、同主体级别普通公募债券发行的票面利率加上一定风险溢价；设置票息率“递升”，从第二个计息周期开始，每个计息周期调整一次利率。定价随行就市。 利率确定方式 首个计息日为普及建档确定的固定利率票息票息递升机制：从第二个计息周期开始票面利率调整为当期基准利率+初始利差+300bps（以达到发行人行使赎回权为目的） 递延支付利息条款 除非发生强制付息事件，在每个付息日，发行人可自行选择将当期利息以及已经递延的利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；利息递延不构成发行人未能按照约定足额支付利息。 强制付息事件 （1）向普通股股东分红；（2）减少注册资本 偿付顺序 本金和利息在破产清算时的清偿顺序等同于发行人所有其他待偿还债务融资工具。 发行人 非金融企业。 募集资金用途 应符合法律法规和国家政策要求，在票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。 信息披露要求 应在募集说明书“期限及兑付日期”条目中披露期限约定； 在“利率确定方式”条目中约定利率确定方式、利率变动方式； 在“期限延长条款”条目（如有）中约定发行人行使延长期限的具体安排； 在“还本付息方式”条目中约定递延支付利息条款及递延付息下的利息计算方式（如有）。 担保 不要求担保措施 信用评级 没有级别要求 持有人救济条款 如发生强制付息事件时发行人仍未付息，或发行人违反利息递延下的限制事项，本期中期票据的联席主承销商将召集持有人会议，由持有人会议达成相关决议 * 期限长，无规定 还款期限 永续债券 不影响企业控 制权，无表决权 利息支付递延条款 降低融资成本 ，可抵扣税款 可计入发行人权益 改善资产负债结构 可赎回，产品 灵活性强 可通过计入发行人权益，改善发行人资产负债结构及相关财务指标，但不影响企业控制权（债券持有人无表决权）。 利息支付可税前列支，实现节税目的。 产品期限长，为发行人提供稳定的长期资金，满足其长期资金需求。 产品设有利息支付递延条款，增强发行人利息支付的灵活性。 设置发行人赎回条款，增强发行人资金使用的灵活性。 1.3 产品优势 可计入所有者权益类科目（其他权益工具科目），但不会导致发行人股权稀释。 * 第一部分 长期限含权中期票据（永续票据）介绍 参考：财政部 财会2014年第13号 税务总局 公告2013年第41号 * 不是真的“永续” 产品的实际到期日为发行日至第一个行权日 产品的实际利率为发行日簿记建档确定的发行利率 为保证客户的市场声誉，不要延期支付利息 第一部分 长期限含权