中金熊市选股策略2.pdfVIP

PCS 研究产品 2010 年 6 月 11 日 市场策略 研究部 曾令波 林剑文 以守为攻 PCS 分析员 联 系人 SAC 执业证书编号：S0080207120069 zenglb@ linjw@ PCS 熊市选股策略之二 投资建议： 本轮经济周期见顶之后的自然回落、紧缩性地产调控政策以及欧债危机蔓延导致中国经济“二次探底“的风险上升， 是前期市场大幅下跌的根本原因，短期内政策大幅转向带来市场反转的可能性很小，熊市将继续。我们认为能相对平 稳度过本轮熊市的股票需具备政策敏感度低、盈利确定性高、估值水平相对安全等特征。通过对中金公司覆盖公司自 下而上的选择，我们推荐的“以守为攻”防御性组合包括长江电力、贵州茅台、上海医药、恒瑞医药和广电运通这 5 个股票，建议客户积极关注。 图表 1：“以攻为守组合”公司估值表 股价元 每股收益（元） 市盈率(x) 市净率(x) ( ) 流通市值 公司名称 中金评级 备注 2010-6-10 （百万元） 09 10E 11E 09 10E 11E 09 10E 11E 金融 （含地产） 长江电力 审慎推荐 12.17 59,796 0.42 0.62 0.67 29.0 19.7 18.2 2.2 2.0 2.0 水电公司业绩不受经济周期影响,目前股价对应估值处于历史低端 公司的稀缺性和品牌效应使得需求下降对其销量的影响小，同时具备抗通胀 贵州茅台 推荐 141.42 133,312 5.01 6.63 8.48 28.3 21.3 16.7 9.0 6.7 5.1 的特性,估值处于历史低端 上海医药 审慎推荐 18.84 15,546 0.66 0.57 0.72 28.5 33.3 26.3 3.3 3.1 2.9 板块具备抗周期性,公司估值处于行业低端,全面受益医改政策 创新性和业绩稳定使公司有理由享受估值溢价,后续创新药产品研发进展将成 恒瑞医药 推荐 50.03 37,021 0.89 1.14 1.43 56.0 43.8 35.1 14.2 11.2 8.7 为股价推动力 ATM设备市场容量高增长为公司提供业绩保障，AFC和ATM服务是未来业绩 广电运通 推荐 32.85 4,865 1.13 1.43 1.81 29.1 23.0 18.1 8.4 6.1 5.2 和估值提升的驱动力，当前估值处于可比公司低端 资料来源：Wind，中金公司研究部 组合个股分析： 长江电力 （1）水电有“优先上网权”，需求无周期性。用电量是经济运行的同步指标，经济下行将会缩减全社会用电需求。根 据 2007 年国家发改委、国家能源办、国家环保总局、国家电力监管委员会等四部委共同制定的《节能发电调度办法》， 风能、太阳能、海洋能、水能、生物质能、核能等清洁能源发电可以优先调度，其次调度热电联产、资源综合利用、 天