我国开展融资融券业务的问题研究.doc

我国开展融资融券业务的问题研究 作 者：指导老师：（湖南农业大学经济学院，长沙　410128） 摘 要：。 关键词：中小企业；财务管理；财务控制 2010年，融资融券业务在4月份在我国开展，中国资本市场持续了20年的单边市场已成为历史。正确认识融资融券业务的方式及意义，深入探索当前我国开展的融资融券业务的现状与问题。对于我国融资融券业务的发展具有着积极的意义。本文拟对我国融资融券业务中所存在的问题做初步研究。 一、融资融券业务的 融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。其中，融资交易是指投资者以其信用账户的资金和证券为担保，向证券公司申请融资买入，证券公司为投资者垫付资金，完成证券交易的行为；融券交易是指投资者以其信用账户的资金和证券为担保，向证券公司申请融券卖出，证券公司为投资者垫付证券，完成证券交易的行为。 它对于丰富证券交易方式、完善市场功能有着重大意义。相比西方发达国家，我国目前在该领域还处于起步发展阶段。 二、融资融券业务的方式及意义 融资融券交易，是一种信用交易(Margin Requirement)。它是证券信用交易的一种形式。相对于证券现货交易而言，证券信用交易是交易客户在买卖股票等有价证券时，向经纪人支付一定比例的现金或者证券，其差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足的一种交易形式，其又被称为保证金交易或垫头交易。它的基本作用在于通过信用的授予，满足投资者利用财务杠杆追求最大利润的动机，并进而活跃证券市场。 （一）融资交易 当投资者预期某种股票将会大幅上涨，而自己手里又没有足够多的资金，那么投资者这时可以选择融资交易。融资方式购买证券，首先要在证券公司开设保证金账户，每次购买都需要按规定的保证金比率交纳保证金，证券公司则向客户收取垫付款的利息和经纪业务的佣金。用保证金购入证券的动机是以较少的资本投入获取较多的收益，即产生杠杆效应。信用交易在带来杠杆收益的同时也带来了杠杆风险。例如，某客户有本金2万元，他要买的证券价格为20元，假设融资比例为50%，则从表l中可以看出信用交易和现货交易的区别。 表1 信用交易和现货交易之间的区别 信用交易 现货交易 买入股份数量 2000股 1000股 股票涨到30元所获得收益 100% 50% 股票下跌到10元所受损失 100% 50% （二）融券交易 当投资者预测某种证券价格不久将下跌时，可以进行融券卖空交易。证券公司按照客户的要求卖出客户并未拥有的股票，所需的股票由证券公司从自己的账户或其他证券公司处融通解决，“卖空”所得价款存于证券公司处。当证券价格下跌时，投资者再买入证券归还证券公司。客户在借入证券时，则需要向证券公司支付一定比例的保证金。 根据卖空的目的和形式，卖空可分为三类：①投机性卖空。投机性卖空是大多数投资者进行卖空的目的。投资者利用某种股票将下跌的预期，融券卖出，在未来价格真正下跌后，以较低价格买入股票进行交割，从而赚取一定的差额；②对冲性卖空。在这种情况下，投资者持有股票，但担心市场价格将在未来会下跌，而导致其投资组合遭受损失，因此投资者进行卖空，以避免投资组合的损失；③持有卖空。持有卖空是技术性卖空的一种形式，它与上述两种卖空不同的是所出售的股票是自身所拥有的证券或即将拥有该证券。 （三）融资融券业务的意义 开展融资融券业务，引入做空机制，建立证券信用交易制度对我国证券市场发展有长远和积极的意义。 1、改变了投资者的盈利模式 引进融资融券制度后，投资者不但可以在股价上升时通过低价买入高价卖出获得盈利，如果投资者预期股价下跌，他也可以通过融券业务，向券商卖空证券，待股价下跌后从市场将证券低价买回归还券商，在股价下跌时赚取差价利润。这样投资者在牛市与熊市都有可能盈利，有利于市场交易的活跃，避免牛市交易量大而熊市股票无人问津的现象。同时，这一制度也将有效的制约庄家采取不正当手段拉升股价、操纵市场、损害投资者利益的行为，抑制了证券市场的暴涨暴跌，有利于证券市场的长期发展。 2、完善了股票价格形成机制 融资融券制度的引进，使得投资者在市场利好和利空时，可以分别采取做多或做空的策略盈利。由于不同的投资者对政策及市场走向预期不同，其风险承受能力也有差异，这样，在任一特定阶段，市场都会形成力量均衡、相互对峙的多空双方，这从微观上奠定了证券市场稳定的基础，客观上完善了证券价格的形成机制。当证券价格偏离其投资价值时，多空双方投资者的对峙角力将自动校正这一偏差，使证券价格与其价值相符。不仅如此，融资融券业务的信用交易特征，使投资者可以放大自有资金，在发现盈利的机会后，以自有资金或证券作抵押，借入更多的资金或证券，通过杠杆效应获得更大的盈利，如此，市场的资金和交易量均得以放大，加速了股价的合理复归。