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行业跟踪报告 行业跟踪报告 农林牧渔-制糖 拍卖价格的走低是基于全国食 制糖行业 2009 年 06 月 10 日 增 持 维持 农林牧渔行业分析师：丁频 糖价仍有上涨的潜力 dingpin@ 021 消费组助理分析师：郭世凯 guosk@ 021 2009 年 2 月 13 日我们基于对广西减产的判断和对食糖消费的信心，将制糖行业的投资评级由“中性”调高至“增持”。时 至今日，基本面的数据变化正在印证我们的观点。我们在报告中多次强调广西的大幅度减产真实可信，最终，本榨季广 西减产 174 万吨。我们认为经济危机对食糖消费有负面影响，但仍会有 5%的增长。国家统计局 4 月数据显示，含糖食 品行业的产量环比增速逐步恢复。在现在广西糖价 3830 元/吨的当下。投资者的新疑虑又有产生：糖价还能再看到多高？ 国家什么时候放储？广西的新榨季收购政策对糖价有何影响？下榨季的供需形势到底如何？我们收集了相关数据，希望 可以回答这些问题。 糖价仍有上升的潜力。我们预计 7 月底之前广西糖价有望上涨至 4000 元/吨以上。主要的理由基于 1) 良好的销售数据。 2) 下榨季供需形势的良好预期。 我们对全年消费增长 5%有信心。尽管经济下滑对消费产生影响，但我们从 1-3 月的含糖食品产量看，大部分的子行业的 坏比增速加快。我们认为食品工业是必须消费行业，经济下行对其影响应小于其他行业，因此我们仍维持之前的判断， 采用 10 年糖类消费增长速度 5.11%测算，则新榨季食糖消费的需求量是 1412 万吨左右，全国食糖供应量 1302 万吨， 供略小于求。有利于糖价走高。 表 1 食糖下游主要需求工业的产量 2007 2008 2009 年 1-3 月 2009 年 1-4 月 产量（吨） 增长（％） 产量（吨） 增长（％） 产量（吨） 增长（％） 产量（吨） 增长（％） 糖果 98.88 24.96 121.37 22.74 31.03 9.45 40.88 10.90 糕点 63.43 7.36 79.91 25.99 20.21 5.74 27.23 6.64 饼干