控制权转移对公司业绩影响.pdf

摘要 公司控制权市场是公司治理外部机制的重要组成部分，控制权转移与业绩关系的研究一直是国 内外众多学者研究的热点话题。随着我国控制权市场的不断发展，企业的控制权转移行为无论是从 数量上还是质量上都在不断提高。本文通过理论阐述、实证研究来分析近期我国上市公司控制权转 移事什能否真正带来经营业绩的改进，从而对我国控制权市场的发展现状有一个更加理性的认识； 通过实证与规范相结合的研究方法研究控制权转移公司业绩的影响冈素，希望该研究结论能够使企 业提高_并购效率，使利益相关者以更为理性的态度面对控制权转移行为。 本文采用理论和实证相结合的方法，在阐释理论的基础上，对我国控制权转移行为进行实证检 验。理论方面首先总结了国内外有关控制权转移的研究文献，然后阐述了控制权转移相关理论，分 析了控制权转移业绩的影响冈素。本文在业绩衡量上采用的是冈子分析方法，选取体现上市公司经 营业绩的盈利能力、营运能力、成长能力、股本扩张能力及获取现金能力的八个财务指标进行I灭l子 分析，计算业绩的综合得分。实证研究第一部分选取2006年所有权发生转移和没有发生转移的公司， 以业绩的综合得分作为被解释变量，以是否发生转移作为解释变量，用同门的方法论证了控制权转 移对公司业绩改善的影响。接着提出影响控制权转移公司业绩的因素，以发生转移的84家上市公司 为样本，建立多元同归模型对控制权转移影响冈素进行检验。主要研究结论：1)控制权发生转移的 公司在改善业绩上要优丁控制权没有发生转移的公司；2)对控制权转移后公司业绩的影响冈素的研 究发现，溢价率、转移后第一大股东和第二大股东持股比例、转移后高管是否持股、控制权发生转 移的公司注册地是否处于发达地区以及转移后高管是否变更，这些冈素对控制权转移后的公司业绩 产生影响，具体影响如下：第一大股东和第二大股东持股比例与公司业绩成止相关；高管持股与公 司业绩成正相关；处于发达地区的控制权转移的公司业绩要好于欠发达地区的公司业绩；高管变更 与公司业绩负相关。而控制权的转移方式、发生转移后控股股东的性质、伴随控制权转移是否发生 资产收购行为没有通过显著性检验，表明这些因素没有对控制权发生转移后的公司业绩产生影响。 关键词：上市公司，控制权转移，经营业绩，因子分析 A bstract Asthemarketfor controlisan ofexternalmechanismsof corporate importantpart corporate researchathomeandabroad． ofControltransferhasbeenahot performanceright topic governance，the Withthe ofcontrolmarketin controltransferhasmadea continuous China,the developmentright right inboth and the oftheoretical and research quality．with explanationsempirical greatprogress quantity help are tofindoutwhetherthecontroltransfercarl aboutthe methods，wegoing fight reallybring performance of