期货与期权交易—理论和实务 作者 石榴红 13期权交易.ppt

　　从实际上来看，因为期权买者没有义务。无论看涨期权、看跌期权，其期权标的物的市场价格处于什么水平，期权的价格都必然大于零或等于零，而不可能小于零。 2、时间价值（Time Value），也称外在价值（extrinsic value） 　指权利金超出期权之内在价值的那部分价值。 二、期权的损益 到期日欧式期权损益状态 期权种类 到期损益 欧式看涨期权多头 欧式看涨期权空头 欧式看跌期权多头 欧式看跌期权空头 三、影响期权价格的因素 1、敲定价格与市场价格 　　敲定价格与市场价格是影响期权价格的最重要因素。这两种价格及其相互关系不仅影响内在价值，而且影响时间价值。一般来说，敲定价格与市场价格越大，时间价值就越小；反之时间价格越大。 内在价值 时间价值 期权价格 0 P S 看涨期权的价格 内在价值 时间价值 期权价格 0 P S 看跌期权的价格 2、权利期间，指期权的剩余有效时间。 　（1）期权价格作为套期保值者所支付的保险费。权利时间越长，保险费理应越高。 　（2）权利时间越长，时间价值越大；权利时间越短，时间价值越小。期权履约日，权利期间为零，时间价值也为零。 　 权利时间对时间价值的影响是非线性的，在一般情况下，随着权利时间的缩短，时间价值将以越来越快的速度消失。到期权履约日前几天更是如此。 6 5 4 3 2 1 0 期权剩余月份 时间价值 期权时间价值与剩余月份的关系 （3）利率 一般地说：利率对看涨期权的价格有正向的影响，而对看跌期权的价格却有负向的影响。这种影响在股票期权中表现得比较明显。因为对买进股票的投资者而言，买进股票本身与买进以该股票为标的物的看涨期权在一定程度上具有替代性。但是，从另一方而来看，利率的变动也将引起股票价格的变动。一般地说名义利率上升时，股票价格将下跌。这样，以股票为标的物的看涨期权的内在价值将减少，而以股票为标的物的看跌期权的内在价值格增加。因此，看涨期权的价格将下降；而看跌期权的价格上升。 （4）标的价格的波动性 标的物价格的波动性(vo1atility)对期权价格具有重大的影响。波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低；“没有波动性，则期权便是多余的”，期权价格自然也就无从谈起。 标的物价格的波动性时期权价格的影响，是通过对时间价值的影响而实现的。波动性越大，则在期权到期时，标的物之市场价格涨至协定价洛以上或跌至协定价格以下的可能性也就越大。于是，无论是看涨期权，还是看跌期权．其时间价值，从而整个期权价格，将随着标的物价格之波动性的增大而提高；随着标的物价格之波动性的缩小而降低。 （5）标的资产的收益　 许多金融期权的标的物都有相应的收益，如股票有股息，债券有利息等。这些收益自然归这些标的资产的持有者所有。在金融期权交易中，期权购买者如买进某标的资产的看涨期权，则在执行该期权前，他尚未持有该期权的标的资产，从而他也不能获得该标的资产的收益；相反．期权购买者如买进某标的资产的看跌期权，则在期权被执行前，他通常持有该期权的标的资产，从而可获得来自该标的资产的收益。 标的资产的收益将影响标的资产的价格。而在协定价格一定时，标的资产的价格又必然影响期权的内在价值，从而影响期权的价格。一般地说，标的资产的收益率越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。 课后教材阅读 科学出版社2009版 《期货与期权交易——理论和实务》 第十六章 金融期权交易 复习思考题 一、名词解释 期权 金融期权 期权持有者 期权签发者 看涨期权 看跌期权 协定价格 期权费 欧洲式期权 美国式期权 场内期权 场外期权 有担保期权 无担保期权 现货期权 期货期权 复合期权 部位限制 权利期间 实值 虚值 平价 内在价值 时间价值 二、简答题 1．期权的内在价值为什么不可能为负值? 2．时间价值的意义何在？即期权购买者为什么愿意付超过内在价值的期权费？ 3．市场价格与协定价格的关系怎样影响内在价值? 4．当期权处于极度实值或极度虚值时．其时间价值为什么会趋向于零? 5．期权的时间价值与期权期间呈怎样的变动关系？ 6．标的物价格的波动性是怎样影响期权价格的?为什么? 三、计算题 1、某投资者预计股市走势将趋于下跌，他便出售了1份将于6月份到期、协议价格为1144点的约证券交易所综合股票指数期货合约的看涨期权，该期货合约交易单位为综合指数×500，支付期权费为6000美圆，假设该期权到期时，出现三种情况： （1）综合股票指数期货合约的价格下跌至1128点；（2）综合股票指数期货合约的价格上升至1170点。（3）综合股票指数期货合约的价