现金和流动性管理(zhu).ppt

第19章 现金和流动性管理 Zhu Mingxiu 本章导读 本章将现金管理分为三个步骤： (1) 确定适当的目标现金余额。 (2) 有效地进行现金收支。 (3) 将剩余资金投资于有价证券。 对流动性所带来的利益与成本进行权衡和评估。 持有现金的目的 目标现金余额的确定 现金收支管理 闲置资金的投资 一、 持有现金的原因 “现金”，经济意义上的现金包括库存现金、商业银行中的支票账户存款和为未入银行的支票等。 现金等价物：短期有价证券常被认为是“现金等价物”，它包括短期国库券、大额可转让存单和回购协议。 持有现金的基本原因： 交易动机:持有现金以备付账，如工资、薪金、购销债务、税以及股利的支付 预防动机:应付安全供给的需要 投资动机:为了利用额外的投资机会 补偿性余额: 二、 目标现金余额（最佳现金持有量）的确定 目标现金余额的确定要求在持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。 BAT模型（存货模式） 采用存货模式的前提： 企业一定时期的现金需求量可以预测； 一定时期内现金收支均衡、稳定； 短期有价证券可以随时转换成现金。 持有成本（机会成本）即由于持有现金而放弃的收益，以有价证券的利息率表示。 机会成本=平均现金持有量×机会成本率 交易成本（转换成本）即现金与有价证券转换的固定成本。 转换成本=转换次数×每次的交易成本 BAT模型 存货模式下的最佳现金持有量： 现金持有成本（机会成本）与交易成本之和最小的现金持有量。 持有现金的机会成本 = (C/2) R 交易成本 = (T/C) F 总成本 TC= (C/2) R+ (T/C) F 求最小值 最佳目标现金余额的确定 (C*) 符号 F = 售出证券以补充现金的固定成本 T = 在相关的计划期（例如，一年）内为交易目的所需的新现金总量 R= 持有现金的机会成本,即有价证券的利息率 C = 最佳现金余额 Inventories Cash Balances Determination of optimal order size Miller-Orr 模型（随机模式） 米勒-奥尔模型。该模型是建立在对控制上限(U)、控制下限(L)以及目标现金余额(C)这三者进行分析的基础之上的。 米勒-奥尔模型（随机模式）的应用条件：企业一定时期的现金需求量难以预知，现金收支不稳定。 根据历史资料，测算现金存量的控制范围，即制定一个现金存量的上下限； 当现金存量达到控制范围上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降； 当现金存量接近控制下限时，通过出售有价证券，转换成现金，使现金持有量上升。 如企业现金持有量保持中限时，则可保持现金和有价证券原有的存量数。 Miller-Orr 模型 最佳的目标现金余额 (C*) C* = (3Fs2 / 4R)1/3 + L 最佳的目标现金余额的上限 (U*) U* = 3C* - 2L 平均现金余额 = (4C - L) /3 符号: L：现金余额的下限 U：现金余额的上限 F：售出证券的固定成本 s2：日净现金流量的方差 K：有价证券的日利率 Miller-Orr 模型 要运用米勒-奥尔模型，管理者必须先完成以下四项工作: (1) 设置现金余额的控制下限。该下限与管理者确定的最低安全边际有关。 (2) 确定利率。 (3) 估计日净现金流量的标准差。 (4) 估计买卖有价证券的交易成本。 Miller-Orr 模型 Miller-Orr 模型更加明确了现金管理的关键。 首先，该模型说明最优返回点C*与交易成本F正相关，而与机会成本R负相关。 其次， Miller-Orr 模型说明最优返回点及平均现金余额都与现金流量的变异性正相关。 现金流量易受更大不确定性影响的企业应保持更大数额的平均现金余额。 目标现余额的其它影响因素 借贷 (1) 由于借款利息有可能更高，这就使得企业借贷的成本较之出售有价证券的成本更高。 (2) 借贷的需要取决于管理层持有低现金余额的愿望。 补偿性余额 (1) 企业在银行中存有现金作为支付银行服务的最低存款余额。 (2) 大公司在众多银行开立了许多个户头。 三、现金收支管理 （一）了解浮游量 企业银行存款余额与企业账面现金余额的差额称为浮游量，它表示现金回收过程中支票所发挥的净效用。 浮游量=公司的可用余额-公司的帐面余额 浮游量：企业账簿上的现金余额与银行账户可用余额的差 支付浮游量 产生于企业开出支票 当企业的可用余额—账面余额 0时，就有支付浮游量 收款浮游量 收到的支票增加账面余额，却不会马上改变可用余额 当企业的可用余额—账面余额﹤ 0时，就有收款浮游量 净浮游量 = 支付浮游量 +