公司债券发行与交易管理办法解读.ppt

资产证券化起源于上世纪70年代的美国，80年代传到欧洲、拉丁美洲和非洲，90年代传到亚洲 全球资产证券化市场概况 美国 住房抵押贷款证券化（MBS） 一般资产证券化（ABS） 担保债务凭证（CDO）...... 日本 、韩国、台湾地区 金融资产证券化 不动产证券化 意义和作用 * 2014年美国各类债券发行量及其占比 单位：亿美元 “20世纪70年代后全球最为重要的金融产品创新之一” “资产证券化经过半个世纪的发展，已成为资本市场上重要的结构性融资方式之一” “如果你有稳定的现金流，就将它证券化”——华尔街 金融产品创新，盘活存量资产，支持实体经济发展 * 资产 负债 权益 比率 应收款 100 负债 100 权益 100 负债/权益=1/1 设备 100 资产 负债 权益 比率 现金 100 负债 200 权益 100 负债/权益=2/1 应收款 100 资产 负债 权益 比率 现金 100 负债 100 权益 100 负债/权益=1/1 设备 100 设备 100 原资产负债情况 普通融资方式：应收款做担保借贷，资产负债率变坏 证券化方式：出售应收款，获得现金，负债率维持；若用现金偿付债务，负债率大大改善 最重要的区别：对原始权益人（融资方）报表的影响 资产证券化与公司债券的区别 资产证券化与公司债券的区别 融资方式特点 融资规模灵活 融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受原始权益人的净资产限制 降低融资成本 通过基础资产与原始权益人的风险隔离，通常可获得比原始权益人更高的信用评级，从而减低融资成本 * * 大力发展资产证券化 取消行政审批 实行自律组织事后备案和基础资产负面清单管理 基础资产范围扩展 增加交易场所，增强资产支持证券的流动性 加强事中事后监管，加强投资者保护 2 3 4 5 1 持续信披(交易所网站) 日常监管 信披(管理人网站) 持续信披(交易所网站) 日常监管 负面清单管理 信披(协会网站) 证监会（机构部） 管理人、托管人、原始权益人及其他服务机构 交易所 信披(管理人网站) 交易所 管理人、托管人、原始权益人及其他服务机构 交易所 基金业协会 管理人、托管人、原始权益人及其他服务机构 基金业协会 信披(管理人网站) 修订前 修订后 全流程 持有到期 专项计划设立 挂牌预审查 审批 专项计划设立 挂牌 转让 挂牌 转让 事后 备案 专项计划设立 事后 备案 持有 到期 * （六）《管理规定》主要修订情况 * 已发行资产支持证券基础资产情况统计 （2005.8- 2015.4) 基础资产多元： 企业应收款 租赁债权 信贷资产 信托受益权 基础设施、商业物业等不动产财产或财产收益权 …… 公司债券监管部 赖朝晖 laizhh@csrc.gov.cn 010 致 谢 数据来源：《中国债券市场统计月报》 * 数据来源：《中国债券市场统计月报》 * 已发 * 来自中信证券报告 * （二） 丰富债券发行方式 V.S. 事后备案 形式审核 备案制 非公开发行 原则性规定 发行的非公开性 投资者适当性 备案方式 转让方式等 不强制 财务指标 发行限制条件 信用评级 受托管理人职责 * 非公开发行负面清单 * 发行人存在下列情形之一的： 最近12个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为 对已发行的公司债券或者其他债务有违约或迟延支付本息的事实，仍处于继续状态 最近12个月内因违反《公司债券发行与交易管理办法》被中国证监会采取监管措施 最近两年内财务报表曾被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见审计报告 擅自改变前次发行债券募集资金的用途而未做纠正，或本次发行募集资金用途违反相关法律法规 存在严重损害投资者合法权益和社会公共利益情形 以及下列发行人： 地方融资平台公司 国土资源部等部门认定的存在“闲置土地”、“炒地”、“捂盘惜售”、“哄抬房价”等违法违规行为的房地产公司 典当行 非中国证券业协会会员的担保公司 未能满足以下条件的小贷公司： （1）经省级主管机关批准设立或备案，且成立时间满2年 （2）省级监管评级或考核评级连续两年达到最高等级 （3）主体信用评级达到AA-或以上 负面清单 （三） 增加交易场所 公开发行 公开发行转让 公开发行转让 上交所 深交所 股转系统 公开发行转让 深交所 上交所 * 非公开发行转让 上交所 深交所 （三） 增加交易场所 非公开发行 股转系统 报价系统 证券公司 柜