公司金融第一讲财务管理概述.ppt

授课教授 授课教授：周国良博士 电子邮箱：glzhou211@ 办公室：武川路校区会计学院大楼201房间 办公电话：021接待学生时间：周二下午3:00-4:30 本讲目录 课程教材、课程进度与安排、课程框架及课程考核 准备知识 课程目标 公司财务的基本内容 公司财务的立足点：公司 所有权与控制权的分离 中国私营企业 现代企业的代理问题 公司为什么要上市 什么是企业的价值 案例分析：初识估值 财务会计与公司财务 第一讲作业 上课基本要求及进度 上课基本要求： 不是讨论课，尽量不跟旁边同学讲话 上课尽量不要玩手机 非常欢迎跟我讲话（有问题可随时打断我） 尽量不随便进出教室；不欢迎迟到 上课初步安排：前慢后快 需要一名课代表 课程框架 第一讲：公司财务概述 涉及教材第一篇（1.5周） 第二讲：现金流量分析与估值 涉及教材第四、八、九章（2.5周） 第三讲：（现金流量分析与）资本预算 涉及教材第五、六章（1周） 第四讲：折现率选择——风险与收益 教材第一○、一一章（3周） 第五讲：现金“管理”（4至5周） 融资与筹资 教材第1章（1周） 资本结构与资本成本 教材第8章（1周） 股利政策 教材第19章（1周） “现金等价物”管理 教材第七篇（1周） 公司财务的核心——估值现实世界的例子1 2014-2-14 腾讯（0700，HK）的股价（收盘价）是548.5港元 2013-2-14 腾讯（0700，HK）的股价（收盘价）是271.8港元 2012-2-14 腾讯（0700，HK）的股价（收盘价）是186.2港元 9年前（2004年6月份），腾讯以每股3.70港元的价格发售 腾讯一上市就收到了投资者的热烈追捧，股价从发行价3.70港元飙升至4.55港元 现实世界的例子2 2013-2-19 “股神”巴菲特执掌的伯克希尔哈撒韦公司A类股股价19日收盘突破15万美元大关，创下15.25万美元的历史新高，成为当之无愧的全球最贵股票。 伯克希尔公司的前身是一家传统纺织制造公司，后由于经营不善被巴菲特收购，当时该公司股价仅为8美元。 伯克希尔股价之高令人咋舌，其主要原因在于巴菲特一直坚持不分红不拆股。在巴菲特看来，如果公司有更好的投资方向，就不应该向股东分派现金红利，这样做有利于股东价值最大化，同时可以避免投资者拿到红利时的二次征税。他同时认为分股不会增加任何股东价值，低价股只会吸引那些不能与其共享价值哲学的“次优”买家。 保护私营企业家的剩余收益权和剩余控制权 杨小凯（2000）从另外一角度认为剩余收益权实际上是对企业家思想（专有知识）的一种间接定价。对这种剩余权的保护实际上就是对专利、对专有知识的保护。但中国历来不保护私营企业家的剩余权。 张五常：《悼小凯》 所以，杨小凯在2000年就呼吁：中国应该尽量、尽快地改革法律制度、经济制度，以保护私人企业的剩余收益权，包括现在的宪法修改。 保护私营企业家的剩余收益权和剩余控制权 对私人产权的保护 2007年10月1日开始实行的《中华人民共和国物权法》 2004年宪法修订 第十一条第二款 ????原条文 ????国家保护个体经济、私营经济的合法的权利和利益。国家对个体经济、私营经济实行引导、监督和管理。 ????修改后条文 ????国家保护个体经济、私营经济等非公有制经济的合法的权利和利益。国家鼓励、支持和引导非公有制经济的发展，并对非公有制经济依法实行监督和管理。 ???? 第十三条 ????原条文 ????国家保护公民的合法的收入、储蓄、房屋和其他合法财产的所有权。 ????国家依照法律规定保护公民的私有财产的继承权。 ????修改后条文 ????公民的合法的私有财产不受侵犯。 ????国家依照法律规定保护公民的私有财产权和继承权。 ????国家为了公共利益的需要，可以依照法律规定对公民的私有财产实行征收或者征用并给予补偿。 * 什么是企业的价值 企业的价值 简单地说，一个企业的价值就是投资者愿意出的价钱 问题：不同的人会有不同的报价？ 最常用也是最基础的方法：折现现金流法（discounted cash flow method) 企业的价值与股东的价值 企业的价值包括股东的价值和借债的市值 股票的内在价值与市场价格 一支股票的内在价值是在拥有所有相关信息的情况下估出的价值 有效市场假说 强式有效：股票价格反映所有相关的信息 次强式有效：反映所有公开的信息 一个资本市场成熟的标志之一就是它是否能够达到“次强式有效”。在这样的市场中，由于股票的价格充分反映了所有公开的信息，投资者不可能得到超额回报。 弱式有效：市场价格只能够反映所有的历史信息 * 案例：华夏商店股票的价值是多少？ 华夏商店是一个在中小城市经营的、经营状况很稳