《中国期货市场日内效应分析》.pdf

2008年8月 系统工程理论与实践 第8期 文章编号：1000-6788(2008)08-0063．18 中国期货市场日内效应分析 刘向丽1’2，程 冈43，成思危2，汪寿阳2，洪永淼4 (1．北京信息科技大学理学院。北京100085；2．中国科学院研究生院管理学院，北京100191； 3．中国科学院研究生院数学科学学院，北京100190；4．美国康乃尔大学经济学系与统计科学系，纽约z4sso) 摘要： 运用1分钟高频数据对我国三个市场、六个品种的商品期货的收益率和交易量的日内变动模式 进行研究，得出了日内绝对收益率及交易量的。L型变化模式．这跟证券市场的“U”型日内特征不同，我 们根据金融市场微观结构理论、交易机制及交易者心理给予解释．在此基础上，利用G眦驿r因果关系检 验和向量自回归模型(VAR)，研究了影响收益波动性的各种因素．结果表明绝对收益率与交易量、持仓 量之间两两存在双向GIan曾叮因果关系，这是与股市的只存在由交易量到绝对收益率的单向C栅llger因果 关系不一样的结论，原因在于期货市场的做空机制．通过对VAR模型进行方差分解和脉冲响应分析，实 证分析了三者之间的动态关系及影响程度．结论表明：当以绝对价格波动作为被解释变量时，其自身的 滞后项可以解释90％左右的残差扰动，交易量可以解释10％左右的的残差扰动．当以交易量作为被解释 变量时，其自身的滞后项可以解释踯％左右的残差扰动，绝对价格波动可以解释20％左右的残差扰动． 当以持仓量作为被解释变量时。其自身的滞后阶数解释了45％一70％的残差扰动，交易量解释了25％ 一45％的残差扰动，绝对价格波动解释了5％一10％．各方程变量解释基本都稳定在20～30分钟后．实证 结果还表明持仓量对绝对价格波动和交易量有微弱的影响，而绝对价格波动与交易量有较强的互动影 响，并且就此给投资者以相关建议． 关键词：高频数据；日内特征；市场微观结构；Q哪咿因果关系；向量自回归 中图分类号：1；830．9 文献标志码：A effects ofChinesefuturesmarkets Intradayanalysis LIU Si．wei，WANG Xiang-lil”，CHENG Gan矿，CHENG Shou．y卸孑，HONG№Illia0：4 Information ofChinese Science＆Technology (1．酬iIlg Un／vemity。Beijing Chinese 100190，Olina；3．SeWofMathematical of dSciences， Ac蜘ofSciences，Beijing Sciences，GraduateUniversity Academy Ec∞o面c80fC．omell York 100190，China；4．Ⅸ!p日r曲哪0f 14850) Beijing Univemity，New AlmU艘tThin damof and iI吐魄髓舡ofthe血 paperado科snmaeIyKgI卜白旺f嘲lcy yidds，volumesopen commodit