《乐普医疗公司深度研究报告》.pdf

公司深度研究报告 公司深度研究报告 研究报告 医药与健康护理—医疗保健设备与用品 买 入 首 次 乐普医疗（300003 ） 2010 年 05 月 06 日 股票价格 收盘价 55.90 元 技术推进或引发行业洗牌 6 个月内目标价 75.00 元 59 周内股价波动 39.44-86.00 元 主要估值指标 受益医改推进覆盖面扩大，冠脉支架需求将呈高增长态势，公司支架系 2010E 2011E 2012E 统技术优势明显，新一代无载体载药支架年内有望获得生产批文，先发 市盈率 50.86 33.42 21.93 优势明显或引领行业洗牌。 市净率 10.34 7.90 5.81 PEG 0.96 0.64 0.42 主要财务数据及预测 EV/EBITDA 44.84 29.37 19.71 2009 2010E 2011E 2012E 股本结构 净利润增长率（% ） 45.33 52.72 52.19 52.40 总股本（万股） 40600.00 毛利率（% ） 81.73 81.68 81.72 82.13 流通 A 股（万股） 40600.00 净资产收益率（% ） 16.71 20.33 23.63 26.47 B 股/H 股（万股） 0.00/0.00 每股经营性现金流（元） 0.59 0.89 1.33 2.03 市场表现 每股收益（元） 0.72 1.10 1.67 2.55 资料来源：公司公告，海通证券研究所 全国冠脉介入支架需求将维持高景气。我国冠状动脉介入治疗病例维持较高增速， 2002-2008 年复合增长率达到 30% ，介入治疗已覆盖全国约 900 家医院，3376 家 二甲医院，我们认为随着医改覆盖面继续增大，医改所带来的支付能力提升，医患 双方对介入治疗的认识程度也会得到提升，行业将维持高景气。 新产品年内有望获批，或引发行业洗牌。目前治疗上普遍应用第二代药物洗脱支架 （DES ），第三代药物洗脱支架主要有生物可降解支架和无载体载药支架两类，能 够有效降低由 DES 载体带来的远期血栓形成可能性，我们认为公司无载体药物支 架有望年内获批。鉴于 SFDA 医疗器械技术评审中心相关文件，药物洗脱支架确证 性临床试验的总样本量提升至 1000 例，至少 95%的病例数要求达到 1 年随访期， 因此从政策上来看，对新型支架的后续研发无论从难度和投入上都大幅增加，因此