《二零一六中国经济展望》.pdf

证券研究报告 国内宏观 2012 年12 月26 日 短期倚政策，长期重改革——2013 年经济展望 . 报告要点： —— 1、宽稳相济的政策组合是重点，城镇化政策是亮点 延续2012 年的政策组合，2013 年将推行积极的财政政策与稳健的货币政策。财 太平洋证券股份有限公司 策政策的重点在于加大农业水利基础设施的投入，增加民生保障的支出。货币 已获业务资格：证券投资咨询 政策上，在数量型工具中，公开市场操作是主要工具，在资金外流时不排除降 准一次；由于微观经济主体的融资成本过高、利润率较低，不排除2013 年上半 年降息一次。 宏观分析师：汪 慧 与之前的城镇化不同，新型的城镇化必须解决好户籍平等化、公共服务均等化、 电话： 010-8832 1902 土地确权化这三大问题。受制于现行利益格局与财力，解决这三大问题具有长 Email：wanghui@ 期性，预期2013 年城镇化或沿袭老路，推进大规模的硬件建设，进而推升投资 增速。 执业证书： 2、政策作用下，经济与通胀温和上行 S1190512080001 在政策的影响下，我们预期2013 年上半年经济将会稳步回升，三季度或达高点， 四季度回缓，全年GDP 增速或为7.9%。投资方面， 2013 年的投资增速略高于 2012 年，约为21.3%。消费方面，消费增速将略高于2012 年，为15%。出口方 面，我们认为2013 年我国的出口或达8.5%，净出口对经济的拖累有所降低。 宏观层面，经济回稳后，通货膨胀会上行，但受制于需求的温和扩张与稳健的 货币政策；微观层面，占CPI 权重最大的猪肉与粮食的价格将会稳步上升，但 升幅不大。综合来看，我们预期2013 年通胀将上升至3%。2013 年国际大宗商 品的价格或小幅回升，PPI 升至0.5%。 3 、结构失衡制约经济长期发展 经济存在内需结构失衡、产业结构失衡、收入分配结构失衡等深层次问题。逆 周期政策在短期内可以促进短期经济回暖，但难以解决结构性失衡的问题，甚 至会延缓经济再平衡的时点。在束缚经济的体制改革完成之前，结构性失衡问 题仍将长期存在，我们预期长期经济增速仍将放缓。 4、制度改革任重道远 本轮改革具有对过往纠偏、利益再分配与温和渐进的特点，因而很难在朝夕之 间完成。这也意味着改革应综合考虑短期的经济增长和长远的可持续发展。根 据经济结构失衡现状，改革将会包括以下几个方面：财税体制改革、投资制度 改革、国民收入分配制度改革等三个方面，将对服务行业、资源行业、房地产 业、消费行业、医疗行业产生深远影