《二零一六宏观年度策略-外需带动中国经济温和复苏》.pdf

2013 年12 月27 日 中国经济 外需带动中国经济温和复苏——2014 宏观年度策略 宏观年度策略报告  外需温和复苏，为明年中国经济温和上行加码。美国等发达国 家经济明年继续温和复苏已日趋明朗，但复苏动能仍高度依赖 分析师: 于宽松的政策环境。由于美国经济内生加杠杆的趋势尚未形成， 徐高 外围经济复苏对中国经济增长的拉动力度仍相对有限。同时美 010 国QE 退出可能对欧美经济复苏产生负面影响，并可能导致一 gaoxu@ 执业证书编号： 些新兴市场国家经济出现动荡。所以 QE 退出后全球经济的整 S0930512080004 体状况，特别是美国经济的走向，将是左右中国明年外需走势 的重要风险点。 联系人： 林念  经济增长底线逐渐明确，明年经济下行风险降低。与去年 12 010 月市场对新一届政府的经济增长态度不甚了解相比，今年以来， linnian@ 高层在不同场合已多次传递出对经济增长下滑的容忍区间。这 联系人： 种稳增长态度的明确，使明年经济较之今年有更低的下行风险。 王艺伟  后危机时代经济增长逻辑不变，基建和地产仍是明年经济增长 010 的重要助推器。在消费不足的体制性原因未被改革触及、外需 wangyw@ 相对温和的情况下，投资依然是明年中国经济增长的重要发力 分析师： 点。考虑到制造业的产能利用率依然偏低，基建和地产投资将 崔嵘 继续成为拉动中国经济增长的双引擎。明年的财税和金融体制 021 改革措施，很可能增强基建投资对经济增长贡献的持续性。而 cuirong@ 地产投资则大概率地仍将在房价上涨和政府调控升级的纠结中 执业证书编号： S0930513080004 脉冲式地推动经济增长。  2014 年中国经济将以温和复苏为主旋律。我们预测2014 年GDP 增长 7.9% ，比今年的 7.6%略微加速。其中内需对经济增长的 贡献与今年大体相当，经济增速加快主要来自外需的贡献。同 时，明年CPI 通胀预计为3.0% ，相比今年的2.7%温和上行。 在经济短周期复苏和三中全会改革预期逐步兑现的背景下，明 年股市的投资机会应该优于债券市场。 敬请参阅最后一页特别声明 证券研究报告 2013-12-27 2014 宏观年度策略报告