《大股东占用上市公司资金与上市公司股票回报率关系的研究》.pdf

管理世界 月刊 《 》( ) 年第 期 2005 9 大股东占用上市公司资金与上市 公司股票回报率关系的研究* □姜国华 岳 衡 摘要 本文研究大股东占用上市公司资金对公司股票回报的影响 通过考察 : 。 ~ 年期间大股东占用上市公司资金的数据 本文发现大股东资金占用最多的公司投资组合在未 , 来 年中的超额投资回报为平均每月 每年 而资金占用最低的公司投资组 1 -0.26%( -3.12%); 合为0.54% 每年6.48% 一个卖空资金占用最多组合 买入资金占用最低组合的对冲策略 ( )。 、 在未来 1年中的超额回报为每月0.80% 每年9.60% 分年度的研究表明 对冲策略的超额 ( )。 , 回报率主要集中在 1999年之后期间 对冲策略产生的超额回报率达到每月 。 , ~ 1.31% 每年 15.7% 我们的结论不受对正常回报率的不同衡量方法的影响 也不受控制其 ( )。 , 他可能影响股票回报率的因素的影响 进一步的分析显示大股东资金占用和上市公司未来年 。 度的盈利能力呈显著的反比关系 负相关,表明其对公司经营的负面影响。 、 关键词 大股东资金占用 投资组合超额回报 公司治理 : 一、研究背景和意义 大股东的存在是增加上市公司的价值 还是损害上市公司的利益 或者说大股东对上市 , ; 公司来说是 帮助之手( )”,还是 攫取之手( )”,这个问题近年来成 “ helpinghand “ grabbinghand 为公司治理研究中的核心问题之一 本文使用我国证券市场的数据,研究了大股东直接侵害 。 上市子公司利益的手段之一 大股东其对上市公司资金的直接占用 并分析了这个手段对中