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从资本约束看金融业杠杆扩张空间-大变革下的中国金融行业战略价值系列报告之五.pdf
业 产 及 业 行 金融服务
2012 年 05 月 22 日
究 研 业 行
从资本约束看金融业杠杆扩张空间
—— “大变革下中国金融行业战略价值”系列报告之五
/
评 点 业 行
告 报 究 研 券 证
本期投资提示:
资本监管是金融业杠杆的重要制约因素。金融系统稳定关系到国家经济的平
相关研究 稳运行和发展,资本是防范风险、弥补风险损失的防线,因而世界各国对金
《金融行业的均值回归之路:利差杠 融业从资本标准及资产风险两个方面进行监管,将两者有机相联。金融企业
杆——“大变革下的中国金融行业战略
通过调整风险资产的比重,改变监管资本的水平,间接影响净资产的规模,
价值”系列报告之一》,2012-5-4;
最终监管机构达到防范风险、控制金融机构杠杆的目的。
《让“保险”回归“保险”—— “大变
革下的中国金融行业战略价值”系列报 银行、信托杠杆相对较高,保险、证券杠杆较低,提升空间较大。当前,我
告之二》,2012-5-9; 国银行、保险和证券只利用内部杠杆开展资本中介业务、赚取利差,由于自
《银行业:变革之下,谁能优雅转身— 担风险,监管要求资本拨备计提充足,因而杠杆相对较低;信托业多利用外
— “大变革下的中国金融行业战略价
值”系列报告之三》,2012-5-11; 部杠杆,风险较低,因而监管层对其资本拨备要求低、杠杆相对较高。其中
银行的内部杠杆最高 16 倍;保险业由于投资渠道和创新型融资方式的限制杠
《证券行业:寻找杠杆,回归本源——
“大变革下的中国金融行业战略价值” 杆水平 10 倍左右,低于银行;证券业负债业务结构过于单一,仅客户保证金
系列报告之四》 和卖出回购金融资产两项业务可产生杠杆,资本冗余严重,杠杆水平远低于
银行、保险,仅为 2.5 倍。信托业的外部杠杆平均为 30 倍,各信托公司间差
别较大。经静态测算,在当前可预见的资本监管政策变化背景下,上市银行
的理论杠杆上限是 15.5 倍,上市保险的杠杆上限为 12 倍,证券的理论杠杆
为 11 倍,信托业理论杠杆水平上限约 34 倍。
未来趋势:证券大增杠杆 (上升 400%)、保险小增杠杆(上升 50%)、银行略降
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