《2016经济型酒店上市公司调研快评》.pdf

行业研究 Page 1 yInfo] 动态报告/行业快评 [Table_IndustryInfo] 谨慎推荐 旅游休闲 经济型酒店上市公司调研快评 （维持评级） 2010 年4 月19 日 [Table_Title] 外延扩张空间仍大，关注行业资本运作动态 分析师： 廖绪发 邮件：liaoxf@ 电话：021 分析师： 刘智景 邮件：liuzjing@ 电话：021 事项： [Table_Summary] 我们日前对经济型酒店行业的3 家上市公司锦江股份、如家和汉庭分别进行了调研，对行业的必威体育精装版情况进行了了解。 评论：  行业发展空间仍然巨大，发展速度很重要。我们调研的几家连锁酒店都对经济型酒店行业的发展空间非常乐观，主 要理由如下：（1 ）从供给量上讲，目前经济型酒店供应量占全行业仅10%左右，几家酒店了也都注意到商务部关于将此 比例提高到20%的意见。而其中一家公司提供的Euromonitor 的数据更加令人印象深刻 （当然，这里的统计口径可能与 商务部存在差异），即在整个中国的住宿客房供给中，只有1%是品牌经济型酒店，2%是4-5 星级酒店，其他97%是低 星级酒店及社会旅馆等其他业态，也就是说，经济型酒店行业目前只开拓了市场大蛋糕98%中的1%，空间是非常大的； （2 ）从需求上讲，中国的城市化率只有45% ，大量的农民进城使生活方式改变，高速公路、汽车、高铁的普及则使商 务游客出差更方便，促进人员的流动，另外，中国的中小企业发展还有很大的潜力。事实上，这些与我们去年8 月份发 布的《经济型酒店深度研究之一：经济型酒店仍然大有可为》提出的观点是不谋而合的。我们仍然认为，目前经济型酒 店行业所谓的“竞争”更大程度上是市场培育初期的门店扩张竞赛，以及对忠诚会员的初步争夺。因此，发展速度对于 各家连锁公司的成败至关重要，根据我们的调研，各家也都提出了具有雄心的发展计划：（1 ）锦江之星今年将开店110-120 家，其中直营店占30-35%，公司计划在3-5 年内将规模发展到1000 家左右；（2 ）如家今年新开店180-200 家，较09 年有一个明显的反弹，其中80-90 家直营店（大部分下半年开出来），2011 年即可达到 1000 家的规模；（3 ）汉庭今年 新开店面也将达到 180-200 家，其中直营店60-70 家（上下半年二八开）。在各家提出激进的开店计划的同时，有部分 投资者也关心开店速度是否会遭遇瓶颈，总结下来，开店速度的瓶颈，主要在于资金和物业，其中，由于行业对于物业 的需求较大，物业可能是接下几年影响行业发展的重大问题之一，但由于各家经济型酒店在进入城市、选址标准上都存 在一些差异，几家酒店争夺一家物业的现象尚属罕见。  投资回报仍然在可控制范围内。各家连锁酒店都有自己的投资单店模型，在IRR 及回收期等方面都对新店面投资有 一定的要求。根据我们的了解，几家公司对 IRR 的控制还是较严的：（1 ）锦江之星新店IRR 控制在 15%以上，回收期 5-7 年；（2 ）如家对投资的要求似乎稍高，无论是在一线还是在二线城市，IRR 均控制在20%以上，其IRR 水平更高的 主要原因在于如家快捷客房平均额仅有5-5.5 万，而锦江之星达到10 万，相比之下，如家折旧摊销成本大为降低；（3 ） 汉庭在单店模型方面采取的态度更为灵活，其更倾向于寻找地段较优的物业，单位租金可能高于锦江之星和如家，但由 此带来RevPar 的提升，也会使IRR 得到提高。  锦江之星和如家重视二三线城市，而汉庭则继续深耕一线城市。我们在 1 月11 日的《锦江股份跟踪报告：新战略 请务必阅读正文之后的免责条款部分