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我国开放式基金流动性风险研究 摘要 由于我国开放式基金历史比较短，所以国内在这方面定性研究比较少，因此，本文在借鉴国外研究经验的基础上结合我国的国情对开放式基金流动性风险管理进行研究。主要阐述了研究背景，介绍了开放式基金流动性风险基本理论。以及流动性风险形成的原因和种类，最后通过介绍我国开放式基金流动性风险特殊性从而在基金管理公司以及市场监管部门俩个角度提出了开放式基金流动性风险管理的一些建议。 关键词：开放式基金；流动性风险；赎回；完善对策 STUDY ON THE LIQUIDITY RISK MANAGEMENT OF OPEN-END FUND IN CHINA ABSTRACT The first chapter is the introduction.It mainly elaborates the background,aims,significance. The second chapter introduces the basic theory of liquidity risk of open-end funds.the reasons of liquidity risk,which is due to redemption freely. The third chapter introduces the development of mutual fund,especially the development of open-end funds in China. The fourth chapter puts forward how to manger liquidity risk of Chinese open-end funds from fund company’s angle and market supervisors angle. KEY WORDS: open-end fund；liquidity risk；redemption；Improving Policies 引言 20世纪90年代以来，基金行业出现爆炸性增长。在中国加入wTO的背景下，开放式基金也成为中国基金业的主要发展方向之一。我国基金业起步于1991年，但证券投资基金以1997年10月《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施为标志。1998年，我国第一只封闭式基金诞生，2001年9月，我国第一只开方式基金华安创新开始发行，成为中国基金业、中国证券业以及中国资本市场发展的一个里程碑。2002年以来，开放式基金的步伐明显加快。短短几年间，我国基金也迅速成长，尤其是开方式基金的发展更为迅速。 以开方式基金为主要代表的规范化的机构投资者对我国证券市场的发展起着越来越重要的作用。作为一个金融新品种，开放式基金必对中国证券市场的持续健康发展和与国际资本市场的接轨起到有力的推动作用，但国际经验和中国封闭式基金运作的时间表明:基金业是高风险行业。如果没有严谨，完善的风险管理机制，开方式基金随时存在着危险。本文将探讨开方式基金风险的成以及管理特性。 1.开放式基金流动性风险的成因 作为一个创新的金融品种，开放式基金必将对中国证券市场的持续健康发展和与国际资本市场的接轨起到有力的推动作用。但同时，国际经验和中国封闭式基金运作的实践也证明了基金业是一个高风险行业。如果没有严谨、完善的风险管理机制，开放式基金随时面临被清盘的可能。中国目前的开放式基金品种十分有限，也不存在金融衍生品的交易，因此开放式基金面临的风险不如西方发达国家复杂，但随着中国市场的逐步放，将来中国开放式基金面临的竞争将是全球性的，所潜在和暴露的风险也将逐步显现。 流动性风险是金融机构经常面临的金融风险，但对于开放式基金而言，由于存在投资者赎回问题，因此它的流动性风险显得更为突出。流动性风险是一个正反馈过程，一旦开放式基金出现了流动性风险，它将会越来越大，严重的有可能会导致基金清盘。开放式基金流动性风险表现为基金管理人在面临赎回压力时变现部分资产并调整资产组合而导致的资产价值损失，这个损失是由于投资者赎回时间和赎回数量的不确定所引起的，基金资产难以在合理的时间内以公允价格变现，是一种不确定性损失，其极端情况类似于银行的“挤兑”风险。开放式基金资产盈利性和流动性之间的矛盾是其流动性风险的根源。对开放式基金管理人而言，面临的往往是两难选择：如果开放式基金为了规避流动性风险而大量持有短期债券和现金，则其面临的流动性风险将微乎其微，但是基金收益率会很低，收益难有保障。因为一项资产其面临的风险较高，其潜在的收益也将较大，反之亦然，这是金融学的基本概念。如果要取得高于市场平均收益率的业绩，就必须扩大股票组合范围和持股比例，由此难以规避系统性所产生的流动性风险。 2.开放式基金流动性风险的分