专题三 中国资本市场20年理论和实践.ppt

资本市场地位与作用 我们需要怎样的资本市场 中国资本市场历程 专题（三） 资本市场 【硅谷奇迹背后的推手】 方圆30英里，聚集了这么多美国着名的高科技公司和风险投资机构 【硅谷奇迹背后的推手】 大家所熟知的30英里规则：在硅谷的方圆30英里之内，每一个风险投资家都可以找到他想投资的所有技术，每一个创业者都可以找到至少一笔风险投资。有这么一个机制的优势，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春笋般地成长起来，几十年经久不衰，而且每一轮新的高技术浪潮又都发生在硅谷。 我们知道美国垄断了上个世纪最后30年几乎所有的高科技产业，PC，电信、互联网，生物制药等等。2008年的金融危机，给了所有国家一个机会，在同一个起跑线上再出发，竞争战略性新兴产业。但是三年后，美国冒出来两个东西，一个叫做苹果，引领了智能手机和平板电脑。另一个叫Facebook，脸谱公司上市，我们发现社交网络是一个新兴产业，这是我们大家原来不敢想象的。 我们看到，美国历史上最重要的两次转型，都与资本市场息息相关，并不是偶然的。经济转型是一个巨大的系统性工程，但社会资源配置效率的高下，无疑是决定转型成败的关键。而从长期来看，资本市场配置金融资源的效率远远超越任何其他方式。 比尔盖茨和扎克伯格都在哈佛（美国东部）念书，却都不远千里到西部创业，为什么?因为西部的风险投资比较活跃，资本和科技的结合机制比较自由，创业气氛也因之而比较热烈，而东部的风险投资远没有西部活跃。 资本和科技的结合才是发展战略新兴产业和高科技的核心。 2008年的金融危机后，美欧日经济复苏的差异，再次验证了这一点。过去五年中，位于危机中心的美国经济已经实现了增长，而且涌现了苹果和脸谱这样的新兴产业，而远隔大西洋的欧元区经济却深陷欧债危机的深渊，无望复苏，远隔太平洋的日本经济也非常疲软。 我们看到，苹果的崛起正是发生在金融危机之后的三年中。而银行往往由于过于庞大，决策的机制比较缓慢，会错过很多机遇，因此，危机后复苏的步伐相对较慢。说明市场化程度较高的金融结构，对一个国家经济的弹性、对应对危机和恢复增长的推动力，是相对有利的。所以我们中国金融体系的改革方向应该非常明确，应该进一步市场化，让更多的金融资源通过市场配置，更快地发展资本市场。 中国资本与企业两个堰塞湖 资本（炒房、炒矿、炒棉花 、炒姜、炒蒜——资金回流社会 、增值保值） 企业（中小企业家数超过了1000万家，浙江销售过亿的企业超过了1万家，中关村科技企业达到上市财务标准的是1000家，证监会门口排队的是800家 ） 荷兰的阿姆斯特丹有一个全世界最大的鲜花市场（荷兰阿斯梅尔）——市场经济。 有200个足球场大，还是室内的，确实是一眼望不到边。每天早晨开始，荷兰各地甚至欧洲各地的鲜花都源源不断地运到这个鲜花市场，下午四点拍卖开始，先拍卖郁金香。大家都知道荷兰式拍卖，比如说一束郁金香10荷兰盾，没人要就9荷兰盾，再没人要就8荷兰盾，直到有人要为止，这样，或许四点半的时候郁金香的价格就确定了，其他鲜花的价格则以郁金香为参照。也就是说，四点半的时候，所有鲜花的价格都全部确定。然后，这些鲜花被分装，打包，运往世界各地。 第二天凌晨，在纽约的8点，这些鲜花会出现在纽约的街头，在伦敦的8点，这些会出现在伦敦的街头，在东京的8点，会出现在东京的街头。它绝不会在伦敦的8点出现在纽约的街头，也绝不会在东京的8点出现在伦敦的街头。 鲜花市场中无形的手，鲜花市场中无数的参与者，在追逐自己利益的同时，把这些鲜花送到了它们该去的地方，而且准确无误。 这个鲜花市场的例子正好说明了政府和市场的不同定位 政府的职责是维护社会的秩序和稳定，扮演守夜人的角色，但资源的配置主要要依靠市场。也就是说，我们要依靠鲜花市场中无形的手，把鲜花送到最需要这些鲜花的地方去，同样，我们也需要资本市场中无形的手，把中国的金融资源送到最需要这些资源的地方去，同时也使这些资金有机会获得最好的回报，这就是我们发展资本市场最大的要义。 　在这个故事当中，我们可以看到无形的手和有形的手的分工，无形的手配置资源，有形的手维持社会秩序。如果有形的手想要多做一点，那就帮无形的手把市场体系多建一点。这正是今天中国所在的阶段，我们作为监管机构、作为政府部门，能够比美国做得做得更多、更好的地方，这样我们就有机会推动市场更快地发展。 【我们需要一个什么样的资本市场】 中国经济和社会的转型，都会跟资本市场的发展高度相关。那么，我们到底需要一个什么样的资本市场呢?我想，从这个市场本身来说，它需要满足三方面的条件： 第一，它必须是一个公开、公平、公正的市场，或者至少是一个越来越公开公平公正的市场。 第二，它必须是一个高效和透明的市场，必须是一个有效