《2016年3月份外贸数据点评.》.pdf

宏观点评 宏观研究 研究报告 宏观经济 2012-04-10 分析师： 邓二勇 (8621) dengey@ 执业证书编号： S0490510120005 联系人： 吴邦栋 (8621) wubd@ 3 月份外贸数据点评——外需疲弱，内需下行 报告要点  2011 年 3 月份中国对外贸易数据 海关总署今天公布今年 1 季度我国外贸进出口情况。据海关统计，1 至 3 月，我国进出口总值 8593.7 亿美元，比 去年同期（下同）增长 7.3%。其中，出口4300.2 亿美元，增长 7.6%；进口 4293.5 亿美元，增长 6.9%；累计贸 易顺差为6.7 亿美元。3 月当月，出口同比增 8.9%，进口同比增5.3%。  外需难言改善 对于本月的进出口数据，我们有如下几条点评：1 ）1、2 月份季节性因素和基期因素的干扰已经退出，同比数据 本身更易于反映出口的趋势，从数据来看，进口需求继续恶化，而出口数据仍然疲弱；2 ）近期，欧元区实体经济 增速继续下行，而美国的经济难有超预期表现，因此外需增速总体将呈现疲弱的状态；3 ）进口数据方面，经季调 后同比增速仍然明显回落。一方面是因为一些大宗商品价格同比增速大幅回落，另一方面国内处于衰退期的国内 需求将会继续回落。 外需方面，美国经济虽然可能仍在上半年剩余的时间内转好，但是其好转或难以支撑欧美总体协调地改善。美国 虽然在供给端仍有不错的数据表现，但是非农就业数据的回落已开始对于美国实体经济的持续向好发起挑战。此 外，一些领先于 PMI 数据的指标，其数据显示未来 PMI 的走势未必继续向好。欧元区方面，脆弱的经济信心在欧 债危机退出之后，又开始经受财政紧缩政策的考验。3 月份欧元区工业信心、PMI 制造业和服务项都有下滑，尤 其是德国其制造业 PMI 回落到 50 以下，显示欧元区经济动力的经济前景也存在越来越大的不确定性。  本月进口数据证实需求疲弱 本月进口同比的增速大幅回落，证实了我们之前的判断——内需是依旧疲弱的。当前国内经济正处于衰退期，通 胀一个月的反弹挑涨也很难持续。预计国内经济至少要等到 3 季度中期以后才能够见底上行，在此之前，内需的 继续疲弱是可以预期的。 除了国内需求不振之外，一些大宗商品价格的同比增速回落也是进口增速疲弱的重要原因。例如铁矿砂的进口价 格同比出现大幅回落，原油价格也出现了同比增速的明显下滑。这些因素都导致了进口额数据的回落。然而，需 要提醒的是，大宗商品价格对于中国的需求也是相对敏感的，这也正从另一个侧面反映了国内需求的疲弱。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 3 月进出口概览： 1、3 月份贸易概况 海关总署今天公布今年 1 季度我国外贸进出口情况。据海关统计，1 至 3 月，我国进出口总值 8593.7 亿美元，比去年 同期（下同）增长 7.3%。其中，出口 4300.2 亿美元，增长 7.6%；进口 4293.5 亿美元，增长 6.9%；累计贸易顺差 为 6.7 亿美元。 图 1：中国月度进出口数据（单位：十亿美元，% ） 200,000 100.0 180,000 80.0 160,000 140,000 60.0 120,000 40.0 100,000 20.0 80,000 60,000