数期货标物及其和现货市场关系.ppt

沪深300指数期货标的物及其与现货市场关系 上海财经大学应用统计研究中心 徐国祥教授 为了促进我国证券市场和金融指数衍生品市场的进一步发展，指数产品创新势在必行，而其中最基本的衍生工具为指数期货。然而，就指数期货而言，首先要确定指数期货的标的物，沪深300指数就是一个合适的指数期货标的物。 一、沪深300股价指数—指数期货标的物 （一）指数期货标的物指数编制的基本原则 （二）沪深300指数及特点分析 （三）沪深300指数前20权重股名单 （一）指数期货标的物指数编制的基本原则 综合考虑国外及香港成熟市场上成分股指数样本股的选取方法，同时考虑到我国大陆股市的实际情况，我国大陆指数期货标的物的股价指数的编制应遵循以下基本原则 . 1、应该具有较高的套期保值效率和较低的套期保值成本 2、应该采用样本股来编制指数 3、应该采用流通股作为权重进行计算 4、样本股总流通市值和成交金额分别占沪深两市的比例至少都应该达到50%以上 5、应该真实反映整个中国A股市场的股价综合动态走势 6、样本股应该具有较好的行业代表性 7、样本股中不应该包含亏损股 8、应该不易被操纵 （二）沪深300指数及特点分析 在确定沪深300指数编制应遵循的原则之前，首先要明确该指数的目标或定位和功能。因为根据不同的目标、定位和功能，可以编制不同的股价指数。 沪深300指数的目标和功能有两个：一是客观、综合地反映沪深股市的概貌和运行状况，且作为评价市场的尺度和标准，能为投资者投资决策提供方向标；二是可作为金融创新基础的基准指数，如作为股票指数期货的标的物。 沪深300指数的定位和功能决定它的编制原则,包括： 第一，能反映整个中国A股市场的股价综合动态走势； 第二，其流通市值和成交金额应达到沪深两市所有A股流通市值和成交金额的50%以上，以保证该指数的流通市值的规模和足够的流动性，并不易被操纵； 第三，应具有良好的行业代表性，能够将反映主体经济行业的股票包含在内； 第四，应便于投资者进行投资组合； 第五，应具有较高的套期保值效率和较低的套期保值成本。这些编制原则符合指数期货标的物的要求。 沪深300指数的定义 以在上海证券交易所和深圳证券交易所所有上市的股票中选取规模大和流动性强的最具代表性的300家成份股作为编制对象，并以这些成份股的自由流通量为权数、以2004年12月31日为基准日、基期点数为1000点的股价指数。 沪深300指数编制的特点 一是采用自由流通量为权数，这保证了该指数是反映流通市场股价的综合动态演变。 二是在成份股权重的确定上，该指数采用分级靠档法，共分为九级靠档。这样做的目的是考虑了我国股票市场结构的特殊性以及未来可能的结构变动，同时也能避免股价指数非正常性的波动。 三是在样本股的调整上，该指数设置备选名单，其目的是为了固定样本数量的指数的样本股临时调整，如样本股公司退市、合并等，以提高样本调整的可预期性，增强指数管理的透明度。 四是引入了大市值公司快速进入沪深300指数的机制。随着股权分置改革的顺利推进，新股发行重新启动，一批国民经济支柱型企业陆续上市。由于我国证券市场的特殊性，如果不能及时地将这些股票纳入成份指数，指数功能就将受到一定的影响。 沪深300指数的优势 第一，沪深300指数属于成份指数，新股上市（除少数大市值公司外）不会马上进入指数，从而保证了指数的稳定性。 第二，沪深300指数可反映全国证券市场股价的综合动态演变，反映的是流动性强和规模大的代表性股票的股价的综合变动，这是上证综合指数和深证综合指数所不能比拟的。因此，构建沪深300指数可给投资者提供权威的投资方向和良好的跟踪目标。 第三，沪深300指数采用样本股编制，并使用自由流通量加权，这有利于投资者进行投资组合和指数化投资，如现在已成立的嘉实沪深３００指数基金和大成沪深３００指数基金。而上证综合指数是采用全样本编制，这给投资者进行投资组合带来了一定的困难。 第四，沪深300指数采用国际主流编制方法编制，因为编制时考虑到了指数金融产品创新的需要，所以该指数可以作为金融创新基础的基准指数，如可以作为我国指数期货的良好的标的物。 沪深300指数的指数编制技术 一是从样本空间上看，该指数剔除了暂停上市股票、经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票和股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票，以及其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。 二是从选样标准看，规模和流动性是该指数选样的两个标准。 三是从选样方法看，该指数对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，在剔除排名后50%的股票之后，对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，并选取排名在前300名的股票作为样本股。 四是沪深30