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《2016年5月份债券投资策略:轻》.pdf
债券研究 / 月报
日期:2010 年 5 月 6 日
轻利率重信用 适当控制久期
——2010 年 5 月份债券投资策略
债券分析师 许瑾
0211916
xujin@ 主要观点:
执业证书编号: S0870209020150
4 月份债券收益率显著下行
4月份股票市场深度调整、房地产新政出台、通胀预期的缓和推动债
券市场收益率大幅下滑。一年期央票一、二级市场利差也进一步收窄,
二级市场成交利率在4月底仅高出一级市场2.5BP。政策性金融债方
面,收益率曲线则更趋扁平化。
报告编号: XJ10-ZQYB04
货币市场:流动性宽裕格局或将终结
央行在长假期间再度上调存款准备金率,显示出央行对流动性的态度
相关报告:
正在发生变化,认为之前的紧信贷是不够的,还需要在货币总量上进
行收紧。我们预计5月份央行仍不会减弱公开市场操作的回笼力度,
央票发行规模和发行利率均有上行的压力,而在央行回笼压力持续加
强的背景下,不排除央行再度上调法定存款准备金率或加大3 年期央
票的发行规模,可能将终结前期流动性较为充裕的市场格局。
轻利率重信用 适当控制久期
5月份债券市场可能存在的投资机会主要来自两个方面,一方面当前
宏观经济稳中有降,市场对未来偏重调结构所引起的经济回落的预期
逐步加强。此外,海外市场的债务危机存在蔓延的可能性,这些不确
定因素均对债市形成一定支撑;另一方面是房地产市场的调控和信贷
的控制也将利好债市资金面。我们对5月份债券的投资建议是利率产
品中1-3年期金融债相对价值较大。4月以来金融债- 国债部分期限利差
显现反弹态势,2年、7年和15年品种均出现一定程度上行,利差恢复
到历史水平以上。目前较长期品种对利率上升风险的抵御能力非常有
限。我们建议投资者还是维持短久期,选择3年以内的金融债品种进
行投资,对较长期限的品种仍需谨慎对待。信用产品方面,目前信用
产品中高等级的品种流动性较差,成交并不活跃,流动性较好的品种
以中低等级债为主。从期限结构来看,久期2-3年的品种信用利差今
年以来降幅较为明显,相对吸引力有所下降。而久期3-5年品种,截
止目前
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