《中国直接融资比重提高之悖论》.pdf

究 研 观 宏 宏观研究 2011.03.09 宏观研究团队 中国直接融资比重提高之悖论 究 研 题 专 李迅雷 021 李迅雷 吕春杰 lixunlei@ 021 021 lixunlei@ lvchunjie@ 姜超 S0880200010261 S0880210090023 021 本报告导读： Jiangchao6164@ 王虎 摘要： 021 2010 年末中央经济工作会议明确提出“要健全多层次资本市 Wanghu007633@ 场体系，提高直接融资比重”。但这一口号已经喊了 15 年， 而直接融资比重上升的幅度依然不大，银行信贷依然是中国 吕春杰 融资体系中不可撼动的主要方式。 021 作为对比，美国长期以来的直接融资占比在 80-90%的水平， lvchunjie@ 企业债发行规模全球最大。 汪进 要扩大直接融资比重，股权融资固然是一种必不可少的途 021 径，但纵观全球资本市场，无一例外都主要通过债权融资方 Wangjin008085@ 式。 中国借扩大股权融资来提高直接融资比重的空间不大，且股 市发展 20 年来，在融资方面面临两大问题： 一是银行借助资本市场实现上市和上市后再融资，不断增加 和充实资本金，从而导致银行信贷规模不断膨胀，间接融资 规模增加而直接融资比例难以上升的悖论； 二是中国股权融资虽然规模增长很快，但长期存在一级市场