物价涨幅扩大，工业增加值和投资增速出现反弹—11月国民经济数据.pdfVIP

宏观数据解读 物价涨幅扩大，工业增加值和投资增速出现反弹—11 月国民经济数据点评 天晓宏观经济与产业研究所 2010 年 12 月 11 日 一、工业增加值增速反弹。11月份工业增加值同比增长13.3%，增速比上个月提高0.2 宏观研究组 个百分点，与我们的预期完全符合。11月工业增加值增速反弹的原因包括两个方面，一 特邀研究员：范建军 是节能减排压力明显减轻，二是外需保持相对旺盛。重工业增速反弹是11月工业增速反 弹的主要原因。 分析师：李衡 二、投资增速年内首次出现反弹。11月城镇固定资产投资同比名义增长24.9%，增速 010 比1-10月反弹0.5个百分点，略高于我们的预期。剔除价格因素，实际增速约为21.3%， liheng@ 比上个月上升了0.5个百分点。投资增速的反弹主要受新开工项目计划投资额增速上升、 国家保障性住房建设进度加快和投资品价格上涨等因素影响。 服务热线： 三、消费名义增速小幅反弹 实际增速继续回落。11月消费品零售总额名义增长 010 18.7%，增速比上月提高0.1个百分点，完全符合我们的预期；扣除价格因素，估计实际 增长13.9%，增速比上月回落0.2个百分点。11月消费名义增速的小幅回升主要受物价上 服务邮箱： 涨因素的影响。但是由于居民收入（尤其是城镇居民收入）增速低位徘徊，因此，当月 消费实际增速继续回落。 service@ 四、CPI 涨幅再创新高 PPI 涨幅加大。11 月居民消费价格同比上涨 5.1%，涨幅较 上月提高 0.7 个百分点，再创年内新高，物价涨幅扩大符合我们的预期。食品虽然仍是 推动 CPI 上涨的主要动力，但是非食品价格的上升也应引起关注。11 月工业品出厂价格 同比上涨 6.1%，涨幅比上月提高 1.1 个百分点，超出市场预期。其中，生产资料出厂价 格涨幅与生活资料出厂价格涨幅均比上月有较大幅度提高。 五、通胀压力持续加大 央行再度提高存款准备金率。人民银行年内第六次上调存 款准备金率，其主要目的是通过收紧银行间市场流动性来降低市场涨价预期。央行频繁 采用提高准备进率的办法来管理通胀预期，反映出目前管理层强烈回避加息操作的心态。 需要指出的是，目前的物价上涨是年初货币供应冲击波的一种滞后反应（物价上涨至少 滞后 M1、M2 增速变化半年以上），因此，当前央行通过提高存款准备金率收紧流动性的 操作对市场更多是一种心理上的影响，而对抑制物价上涨不可能起到立竿见影的效果。 考虑到目前 M1、M2增速已经下行至 20％左右的水平，估计本轮物价上涨的冲击波有可能 较快过去，未来的物价水平将会步货币供应量增速逐步下降的后尘，逐渐走出一波稳定 下降的行情。 2010年11月份主要宏观数据公告提示 预计公布时间 公布数据 2010年10月数据 2009年11月数据 天晓11月预测值 2010年11月数据 2010年12月10 日 外贸顺差（当月） 271.5亿美元 190.9亿美元 220亿美元 229亿美元 2010年12月10 日 外贸出口增速（当月） 22.