数量经济学专业硕士研究生毕业论文开题报告书-基于CVaR和安全第一思想的投资组合优化模型及其实证研究.doc

江西财经大学攻读硕士学位研究生 学位论文开题报告书 硕士生姓名 于 囡 学 号 学院（所） 信息管理学院 专 业 数量经济学 指 导 教 师 沈 季 量 江西财经大学研究生院 论文题目 基于CVaR和安全第一思想的投资组合优化模型及其实证研究 开题时间 2015年5月 选题的实践意义、学术价值 资产组合的选择问题是现代金融理论的一个核心问题，它研究在控制投资风险的条件下如何将有限的资产投资于各类金融产品以使自己的收益实现最大化。投资组合的研究也一直是学术界比较关注的热点，它对人们在实际中的金融理财行为具有重要的实践指导意义。 一、实践意义： 自从半个多世纪前的美国经济学家Markowitz提出均值方差理论以来，现代投资组合理论进入了一个全新的领域，其提出的均值方差理论是现代投资组合理论的奠基石。但是事实是在这一创造性理论的指导下，大多数基金经理的投资业绩却令人难堪的平庸。在2008年的熊市，即使是分散投资以平衡金融风险的投资者亦有可能会遭受重大账面损失，因为金融危机之下，几乎无一股票能逃脱下跌的命运。在当下2015年的牛市，为了平衡金融风险而分散投资的投资者又可能会错失股票市场的超额收益，因为他们的资产配置中有不少比例的非股票资产。近年来，我国经济下行压力增大，正处在经济转型时期，所面临的风险和挑战无处不在。同时，我国的金融市场还是个新兴的市场，其监管体系还不健全，金融主体的风险防范意识也尚未成熟。如何度量金融风险、管理金融风险和构建投资组合进而实现金融体系的可持续发展和维持金融业的竞争力，就显得非常关键。 ①本论文构建新的投资组合优化模型，更符合一般投资者的投资心理特征，有助于投资者实现损失最小，效用最大 ②论文改进了风险的度量指标，并与传统的风险度量指标作比较，有助于加深人们对风险衡量标准的认识，为人们选择风险度量指标提供实践指导 ③论文运用我国股票市场实际收益率数据做实证比较，有助于人们选择和认识不同投资决策的差异，为投资者的投资理财行为提供指导 二、学术价值： 自从均值方差理论提出至今，国内外的许多学者纷纷提出了自己的投资组合模型，早期，学者们继方差之后又以MAD、半方差、半绝对离差以及LPM等一系列指标来度量风险，但是他们都无法准确反应风险规模。后来，J.P.摩根公司提出VaR指标，因为它能为投资者提供一定置信水平下的具体损失值而得到广泛的应用，但是它本身不能充分捕捉金融市场的极端事件，也不满足次可加性和凸性公理，导致VaR投资组合优化模型不易求解，于是，具有良好统计性质且以控制CVaR为目标的模型因为便于求解和扩展而日受关注。另外，考虑下跌风险的一种投资组合模型——安全第一模型与均值方差理论不同，投资者是通过最小化固定基准收益下损失概率来选择投资组合。本文从安全第一模型出发，以CVaR为风险度量标准，在赵明清等人模型的基础上做了改进，以期能丰富投资组合领域的研究内容，对该领域的研究能有一定的学术价值。 ①以具有优良性质的CVaR为风险度量标准，丰富了以CVaR为风险度量标准的研究理论，通过模型的比较，探讨不同的风险度量标准在不同模型运用中的差异性。 ②以安全第一思想为投资决策目标函数，并试图探究非正态分布下和不允许卖空条件下的优化模型的解，探索模型在实际运用中的价值。 选题的依据及可行性（含国内外研究现状、研究生相关成果、主要参考资料） 一．国内外研究现状 投资组合选择理论兴起于20世纪的后50年，同期产生了大量的研究成果。其中期望效用最大化理论和均值方差模型代表了现代投资组合理论的主流。但是，众所周知，投资者的效用函数具有一定的主观性，要确定它存在很大的困难。后来的模型很好的改进了这一缺陷，比如均值-方差模型等。自从Markowitz（1952）[1]提出使用均值和方差来度量投资收益和投资风险之后，现代投资学也就进入了定量分析时代，围绕对均值方差模型的改进和度量投资风险指标选取的各种研究也纷纷展开了。 Markowitz（1952）[1]的均值方差模型提供了投资组合理论的研究框架，该模型一经提出，学者们便纷纷将其应用于实践，但是由于当时计算机技术不够发达，模型求解存在很大困难，Sharpe（1964）[2]创建了单指数模型。后来，学术界纷纷意识到了以方差作为风险度量标准，不仅反应了收益低于期望值的损失情形，还包含了收益高于期望值的情形，这显然与人们对风险的心理预期不相符。于是，人们不断探索符合投资者心理的新的风险度量指标和投资模型。例如，Markowitz（1959）[3]和Mao（1970）[4]等讨论了均值半方差模型；Konno和Yamazk