人民币汇率与房地产价格的互动关系——基于Markov区制转换VAR模型的实证研究.pdf

． 人民币汇率与房地产价格的互动关系 基于Markov区制转换 VAR模型的实证研究 ■王 申，陶士贵 人民币汇率与房地产价格是我国经济的热点问题。理论上 ，人 民币汇率与房地产价格存在相互影响机 制。本文选取 2005年7月至2O13年 12月的月度数据，通过运用Markov区制转换VAR模型及脉冲响应分 析 。实证研究人 民币汇率与房地产价格 的非线性关系。结果表明，不 同经济状态下，变量 间动态关系不同。在 两区制下，汇率升值 ，会导致房价上涨 ，而房价上涨也会导致汇率升值 ，且 区制2下的响应程度 明显大干 区 制 1。 关【键词】人民币汇率；房地产价格；货币供给；MSVAR 【中图分类号】F830 文【献标识码】A 文【章编号11006—169X(2015)06-0062-06 基金项 目：国家社会科学基金项 目：应对军事冲突的中国外汇储备风险防控研究(13BJY171)。 王 申，南京师范大学 ，硕士研 究生 ；陶士贵，南京师范大学商学院金融系主任 ，教授。(江苏南京 210023) 一 、 引言 持续升值及其升值预期会诱使大量短期资本流入 自2005年 7月汇改以来，人民币持续升值，并 国内，直接投资于房地产行业，推高国内房价。如朱 形成了强烈的长期升值预期。根据外汇管理局公布 孟楠、刘林 (2010)认为短期国际资本的流入引致人 的数据 ．2005年 7月美元兑人 民币月度平均汇率为 民币升值和强化市场对人 民币的升值预期 。而且推 8．22，2013年 12月达 到了6．13，相 比于汇改前 ，人民 高了股价和房价 。赵文胜等(20l1)认为在汇率持续 币升值 了近25％ 与人 民币持续升值并行 ，1998年 上升背景下，热钱与房价存在相互作用机制 ，热钱 房改以来 。我国房地产市场持续繁荣 ，房价节节攀 流入导致房价上涨，房价上涨诱使热钱流人。李芳、 升。对于不断高涨的房价，除了中国巨大人 口基数 李秋娟(2012)研究发现汇率 、房地产价格 以及短期 所致的巨额需求以及土地财政等因素 以外。学术界 资本流动之间存在稳定的非线性关系，短期资本流 也开始关注人民币汇率对房价 的影响。随着我 国经 动是实际汇率与房价波动的中间桥梁 。国内货币供 济金融的一体化，汇率与国内资产价格的关系将越 给中介论认为：央行为维持汇率稳定干预外汇市 来越紧密 。那么 ．人 民币汇率与房地产价格到底存 场 ．在冲销非完全有效情况下 ，导致 国内流动性扩 在怎样的关系?又通过怎样 的机制相互影响?针对 张，影响房价。贺晨 (2009)采用简化 的内生货币经 这些 问题 的研究对于防范风险 ，稳定金融体系具有 济模型论述房价与国内货 币供给的关系 ，并证 明了 重要的理论与现实意义 。 我国房价与货币供给量的长期均衡关系。朱梦楠 、 国内外学者对于汇率与资产价格关系 的研究 刘林 、倪玉娟 (2011)实证研究了汇率 、货 币供给 、房 中．研究汇率与股价关系的文献较多。而研究汇率与 价之间的非线性关系．认为外汇市场干预增加国内 房价关系的文献相对较少。而且 ，大多研究汇率对 货币供给 。在 国内房地产供给存在刚性 的条件下， 房价 的影响，较少涉及汇率与房价的相互影响。 货币供给增加导致房价上涨 。 在研究汇率对房地产价格影响的文献 中，基本 研