国外研究管理知识述评与财务知识分析展望.pdf

审计研究 2010 年 2 期 财务重述：国外研究述评与展望∗ 何威风 【摘 要】 财务重述是上市公司修正前期财务报告以反映这些报告中的差错被更正的过程。本文系统地对 国外公司财务重述的原因、财务重述公司的特征以及财务重述的经济后果等方面研究进行了综述。最后， 对财务重述的未来研究方向进行了展望。 【关键词】财务重述 经济后果 公司特征 公司治理 财务重述是上市公司修正前期财务报告以反映这些报告中的差错被更正的过程（FASB ，2005 ）。高质 量的会计信息是有效资本市场的基础，财务重述表明公司的会计信息可能存在问题。20 世纪 90 年代以来， 上市公司财务重述现象日渐频繁，成为影响资本市场资源配置和投资者利益保护的重要问题。对此，国外 学者进行了大量研究，并取得了许多成果。在我国，随着资本市场的快速发展，上市公司财务重述现象也 日趋增多，但国内对这一问题研究较少。基于此，本文对国外财务重述研究进行系统回顾，并对未来的研 究进行展望。 一、财务重述的原因 财务重述表明公司以前财务报告的低质量和不可信，会给公司带来严重的后果。但公司为什么还要进 行财务重述呢？学术界从公司内部原因和外部原因对此进行了研究。 （一）财务重述的内部原因 从目前研究来看，公司财务重述内部原因主要集中在管理者自利行为方面。代理问题是公司治理的 核心问题，而限制性股票、股票期权等股权激励措施一直是解决公司代理问题，完善公司治理结构的重 要途径（Jensen 和 Meckling ，1976；Smith 和 Watts ，1992；Murphy ，1999）。尽管股权激励可以减少公 司代理成本，完善公司治理结构，从而提升公司价值，但股权激励也有会诱导管理者的自利行为，损害 股东的利益，财务重述可能就是管理者自利行为的结果。在公司财务重述过程中，管理者自利行为主要 表现为内部人在公司财务重述前后的异常交易行为和行使股票期权。Beneish （1999）较早地检验了财务 重述公司内部人交易行为，发现在财务报告高估盈利期间，这些公司的管理者比配对组公司的管理者更 有可能卖出他们的股票和行使股票期权。不过，他们没有发现公司高估盈利与违反债务契约或外部债务 融资之间的关系，因此，他们认为管理层自利行为是采取激进会计政策的明显动机。Agrawal 和 Cooper （2008 ）以宣布调低盈余的财务重述公司为研究对象，并根据一定的标准选取控制公司之后研究了公司五 类内部人在公开股票市场的交易行为。结果发现，相对于控制样本公司，全样本分析仅微弱支持财务重 述公司高管在财务重述期间比财务重述之前出售了更多的股票。但在子样本分析中，却发现了财务重述 公司的高管在财务重述期间出售较多股票的证据。SOX 法案加强了公司高管对财务信息公允表达的直接 责任，这可能会影响财务重述公司内部人交易行为，Li 和 Zhang （2007 ）对此进行了研究。他们发现在 SOX 法案实施之前，内部交易行为与宣告时股票非正常收益存在相关性，但 SOX 法案实施后，具有信 息优势的内部人交易行为明显减少。因此，他们认为财务重述公告期间存在内幕交易行为, 内部人利用 信息优势在财务重述前抛出股票以减少股价即将下跌带来的损失，SOX 法案的实施约束了财务报告重述 ∗ 何威风，中南财经政法大学会计学院，邮政编码：430073 ，电子信箱：hwf2403@126.com 。 97 审计研究 2010 年 2 期 公告前的内部人交易行为。 在内部人行使股票期权方面，Burns 和 Kedia （2006 ）研究发现，CEO 期权组合对股价的敏感度与财 务错误报告显著正相关，而 CEO 薪酬结构的其他部分与财务错误报告不存在显著相关性。这表明通过财 务错误报告来影响股价以谋求私利是持有股票期权 CEO 动机之一。Efendi et al. （2007 ），Burns 和 Kedia （2008 ）在Burns 和 Kedia （2006 ）基础上做了进一步研究。Efendi et al. （2