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期权定价原理 永安期货研究院 周博 2013年5月 期权定价模型的演化历程 期权定价模型及原理 影响期权定价的因素 期权风险参数及其应用 2 期权定价模型的演化历程 3  B-S模型之前的期权定价理论  B-S模型期权定价理论  B-S模型之后的期权定价理论 4 B-S模型之前的期权定价理论 （一）Bachelier （1900） （二）Sprenkle （1964） （三）Boness （1964） （四）Samnelson （1965） 5 B-S模型期权定价理论  Black与Scholes （1973）提出，推导出了无红利支付股票的衍生证 券所需满足的微分方程，并根据欧式期权所确定的边界条件，给出了 股票欧式期权价值的解析表达式。 6 B-S模型之后的期权定价理论 （一）连续股利支付的B-S定价模型（Merton （1973）） （二）随机无风险利率的B-S定价模型（Merton （1976）） （三）带跳的B-S定价模型（Cox和Ross （1975）） （四）波动率修正的B-S定价模型（Black和Cox （1976）） “波动率微笑”效应 （五）CRR二项式定价模型（Cox，Ross和Rubinstein （1979）） （六）美式期权定价模型研究（Barone-Adesi和Whaley （1987）） 7 期权定价模型及原理 8  B-S期权定价模型（欧式现货期权）  Black （76）期权定价模型（欧式期货期权）  二叉树期权定价模型（欧式、美式、现货、期货） 9 B-S期权定价模型  假设：标的价格服从标的价格波动率和预期收益率为常数的几何布朗 运动，即  原理：通过卖出一手看涨期权，买入 份股票，构造了一份无风险投 资组合 由无套利原理可知，该组合的收益率和无风险资 产的收益率相同，即 10  场景：印度国家证券交易所（NSE）采取Black-Sholes模型为SP CNX Nifty指数期权提供参考价。  优点：封闭解析解，计算速度快，精确。  缺点：适用范围有限，不能计算美式期权。 11 Black （76）期权定价模型  介绍：由Fischer Black在1976年的 《商品合约的定价》一文中首次 详述。主要针对期货期权进行定价。  原理：通过建立无套利模型得出。 12  场景：商品