经济预测管理学与财务知识分析.pdf

1 2012 年中国宏观经济分析与预测 ——复苏受阻与刺激重返的中国宏观经济 摘要：在多重因素叠加的作用下，2012 年上半年中国经济在持续回落中呈 现出加速性和逐步内生性等特点，迫使政府进行宏观经济政策再定位，“稳增长” 成为宏观调控的首要目标，各类刺激政策开始重返。在现有政策框架和利益激励 格局中，“稳增长”将演化为“扩投资”，“微调性”的政策调整将演化为“扩张 性”的放松，地方政府将大幅度放大“扩投资”的刺激效应，从而带动投资和消 费出现较为强劲的反弹，中国宏 1 观经济将快速扭转 2012 年 1-2 季度加速下滑 的态势，并于2季度末出现触底反弹。但由于外部环境持续疲软、房地产市场持 续低迷以及深层次结构问题更为严峻等原因，这种反弹不会十分强劲并面临严重 的不确定。2012年GDP增速将呈现“前低后扬”运行态势。 利用模型进行预测，2012 年中国 GDP 增速将达到 8.6%，比 2011 年回落 0.6 个百分点，宏观经济在 2 季度末触底之后持续回升，4 季度 GDP 增速将比 1 季度提高接近 0.8 个百分点左右；全年固定资产投资的名义增速预计将达到 22.3%，比2011年低1.5个百分点，但剔除价格因素之后，固定资产实际增速较 去年提高了2个百分点左右；全年社会消费品零售的名义增速将达到15.3%，比 去年低1.8个百分点，剔除价格因素，实际增速预计回落0.8个点左右。出口增 速为12.0%，比2011年回落8.3个百分点。而进口增速预计达到13.3%。全年贸 易顺差为1510亿美元，比2011年少增41亿美元，对GDP增速的贡献持续为负。 宏观经济政策的再定位直接导致2012年货币供应提速，预计2012年末狭义货币 供应（M1）增速达到 10.3%，广义货币供应（M2）增速为 14.9%，比年初设定的 目标略高。输入性通货紧缩在 2012 年下半年持续发力，并在很大程度上对冲了 货币增速上扬带来的价格上涨的压力，CPI增速全年估计在3.2%，个别月份可能 跌破3%，GDP平减指数为4.0%，分别比2011年回落了0.9个百分点和1.1个百 分点。 在分析和预测的基础上，报告认为，目前稳增长的一揽子政策具有必要性， 但在刺激的力度、刺激的领域以及工具的选择等方面需要进行重点把控。 1 本文数据无特殊说明来源于国家统计局、中诚信数据库和人民大学经济研究所数据库。  一、总 论 中国宏观经济在 2010 年成功实现“V”反弹以后，于 2011 年步入增速下行 的区间。 2012 年上半年，中国宏观经济不仅延续了 2011 年逐季回落的趋势， 而且在多重因素的持续作用下呈现出加速回落的态势。一方面，全球复苏放缓带 来的中国外部环境的进一步恶化、房地产政策带来的房地产业低迷、货币政策在 “大放大收”中的过度回收以及刺激政策的停止等外生性下滑因素产生了强劲的 叠加效应，另一方面，“挤泡沫”带来的“去杠杆”、企业绩效下滑带来的“去库 存”、市场信心逆转带来的紧缩效应等内生性因素强化了外生因素的冲击，导致 2012 年上半年出现超预期的经济下滑，经济回落呈现出加速性与逐步内生性等 特点。这迫使政府进行宏观经济政策再定位，“稳增长”成为宏观调控的首要目 标，各类刺激政策开始重返。 在现有政策框架和利益激励格局中，“稳增长”将演化为“扩投资”，“微调 性”的政策调整将演化为“扩张性”的放松，地方政府将大幅度放大“扩投资” 的刺激效应，从而带动投资和消费出现较为强劲的反弹。中国宏观经济将快速扭 转 2012 年 1-2 季度加速下滑的态势，并于 2 季度末出现触底，3-4 季度出现持 续反弹。但由于外部环境持续疲软、房地产市场持续低迷以及深层次结构问题更 为严峻等原因，这种反弹不会十分强劲并面临严重的不确定。2012 年 GDP 增速 呈现“前低后扬”运行态势，中国经济不会出现“二次探底”。 与其他年份相比，2012年中国宏观经济具有以下几个方面的运行特征： 1、2012年上半年经济回落具有超预期性，其核心原因在于：1）世界经济 回落对于中国外部环境的冲击比预期要深，且持续的时间要长，特别是欧洲主权 债务危机对中国出口和资本外逃的影响很大；2）“去杠杆”和“去库存”的深度 比预期要大；3）上轮刺激政策带来的后遗症进一