全球经济二次探底趋势与中国的宏观金融政策.pdf

全球经济二次探底趋势 与中国的宏观金融政策 巴曙松研究员 国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师 中国银行业协会首席经济学家 电邮：bashusong@163.com 简 介 巴曙松研究员  国务院发展研究中心金融研究所副所长、博 士生导师  还担任商务部经贸政策咨询委员会委员；中 国银行业协会首席经济学家，中国宏观经济 学会副秘书长;招商银行和招商局博士后流 动站指导专家；中国人力资源和社会保障部 企业年金资格评审专家；中国证监会基金评 议专家委员会委员；中国银监会考试委员会 专家，并曾担任中共中央政治局集体学习主 讲专家 曾经担任：中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长、中国证券业协会发展战略委 员会主任、中银香港助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等。 新浪博客 /bashusong 新浪微博：/bashusong 目录  美债评级下调为标志的主权债务危机  欧债危机在迅速恶化之中  全球经济“二次探底” 的形态基本形成  中国的外部环境及政策应对 1.1 美债评级下调是风险性危机  当前的美国主权债务危机则可以说是风险性的危机，以美债降级为标 志，然而美债评级下调本身并不意味着美国无力偿还债务，同时债务 /GDP 也并非衡量债务负担的唯一指标，实事上，债务期限结构、内 外债结构占比、债务发行的币种结构也同等重要。  与次贷危机时期相比，当前美国的金融机构和企业等持有的流动性较 为充足，相比之下，次贷危机是典型的恐慌性危机，以雷曼兄弟的倒 闭为标志，全球金融市场对于次贷危机可能导致的损失充满了恐慌情 绪，从具体的去杠杆化进程看，调整也十分短促而剧烈。 1.1美债评级下调是风险性危机  原则上，一国出现主权债务违  综合这些指标来看，美国尚不存在主 约的核心条件是： 权债务违约风险 内债 外债 100  没有货币发行权 14 10 7 90 21 29 35 34  外币发行的债务占比过大，且 80 50 本币难以自由兑换 70 56 55 60  短期债务占比较大，借新还旧 50