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货币政策的外部时滞包括 　　货币政策外部时滞又称影响时滞，指从货币当局采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的这段过程。外部时滞又可分为操作时滞和市场时滞两个阶段。 　　(1)操作时滞: 从调整货币政策工具到其对中介指标发生作用所耗费的时间，称为操作时滞。 　　(2)市场时滞: 从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需耗费的时间，称为市场时滞。 　　调整货币政策应考虑时滞效应 　　货币政策时滞是影响货币政策有效性的非常重要的因素，对于提高货币政策的实施效果具有特别的战略意义，货币当局应在技术上提高对货币政策效应时 滞的预测水平，解决由于货币政策时滞而造成的货币政策局限性，提高货币政策的前瞻性。一般来说，货币政策的传导过程是指中央银行通过各种货币政策工具直接 或间接地调节金融机构的准备金和金融市场的融资条件(包括数量、利率和政策等)，进而调控全社会的货币供应量，并影响厂商和个人的投资与消费决策，最终导 致整个社会总产出的变化。而货币政策在上述各个环节之间的传导常常存在程度不同的时间间隔，也就是所谓货币政策的“时滞效应”。具体来说，货币政策时滞包 括内部时滞和外部时滞：(1)内部时滞。即在中央银行环节形成的时滞，它描述的是中央银行在整个货币政策中的行为，具体来说就是指从宏观经济金融运行偏离 正常的运行轨道，客观上需要宏观当局采取调控措施开始，到中央银行逐步意识到经济金融中存在的问题、着手进行信息采集、分析并最终进行货币政策决策的一个 时间过程。(2)外部时滞。外部时滞包括中间时滞和产出时滞。中间时滞即货币政策措施在商业银行体系传导中形成的时滞，它描述的是商业银行在面对中央银行 的货币政策措施及其调整时所可能采取的经济金融行为，货币政策当局施行货币政策的最终目的是影响社会公众的投资和消费行为，而与社会公众直接发生业务往来 的是商业银行，因而货币政策调整需要经过商业银行体系来传导。从政策运行的环节看，中间时滞反映的是调控措施通过商业银行体系的传导过程，具体指的是从货 币政策当局开始采取调控措施到商业银行做出相应反应的时间过程。产出时滞即货币政策措施从商业银行体系向社会经济运行中传导，并最终以不同程度反映到宏观 经济金融运行中所形成的时滞，它描述的是社会公众的行为状况。产出时滞描述的是社会公众的经济行为，指的是商业银行对货币政策措施采取应对行动影响到社会 公众的经济行为，进而影响到名义国民收人水平的变动和宏观经济金融运行状况。 　　如果货币政策时滞的分布比较均匀，货币政策当局还有可能通过对未来名义国民收人水平的变动状况进行预测并采取相应的政策行动，使名义国民收人水 平在其所希望的正常水平上变动，从而提高货币政策的效率。但是实证的研究表明，货币政策时滞不但较长，而且分布极不均匀，容易受到客观经济因素的影响而出 现变化。这样，货币政策能否按照预期的政策目标，有效地抑制经济波动，就必然存在着相当大的不确定性。从货币政策的角度看，要准确掌握货币政策实施之后在 每一个政策时距内所产生的影响力度等显然是十分困难的：在很多条件下，宏观当局在分析当期的经济金融运行状况变化时，难以区分这种变化究竟是哪一次的调控 措施产生的效果、在多大程度上产生的这种效果、不同的调控措施分别发挥了多大的作用、在下一阶段还将发挥多大的作用等。 　　我国的货币政策工具和传导渠道 　　央行在制定货币政策时要准确把握货币政策时滞，除了要针对当时的宏观经济现实情况，还必须综合考虑货币政策的传导渠道，合理运用货币政策工具，以达到预定的政策调控效果。 　　中央银行通过一种或一种以上的工具实施其货币政策，所用工具的组合取决于经济和金融体系的结构。目前，我国常见的货币政策工具主要有公开市场操 作、法定存款准备金率、再贴现率、窗口指导等。(1)公开市场操作是目前西方市场经济国家最经常使用的政策工具，因为它们具有发达的金融市场和大量可供交 易的国债或其他类似证券。我国中央银行目前最经常使用的工具是中央银行票据(简称“央票”)，中央银行通过利率招标或数量招标的形式向公开市场业务一级交 易商发行或赎回央票，以此达到减少或增加基础货币的目的。(2)法定存款准备金率的设立最初只是为了保证银行有充分的流动性、满足储户的提款要求，后来这 一比率被用作调节市场流动性的政策工具。一般而言，法定存款准备金率具有较强的政策效力，每变动一个百分点，基础货币的增加或者减少量都是非常巨大的，因 此，西方国家一般较少使用这类政策工具。但是，我国中央银行为达到调节基础货币的目的而较频繁地改变法定存款准备金率。(3)再贴现率是中央银行向商业银 行提供短期贷款所要求的利率，它作为一种货币政策工具的作用主要体现在以下三个方面：一是它影响商业银行向中央银行借款的数量，从而改变基础货币及货币供 给;二是再贴现率