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专栏 并购价值评估 一 风险和报酬 二 现金流量折现法 三 乘数估价法 一 风险与收益理论  一、风险的概念 ●风险是发生财务损失的可能性。（可以用不同结果出现的概率来描述） ●风险是预期结果的不确定性。  二、单项资产的风险和报酬 ●风险的衡量需要使用概率和统计方法。 ●1.离散型分布 【例1】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争 激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大的市场占有率，利润会 很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前 景可以准确预测出来。假设未来有三种经济情况：繁荣、正常和衰退，有关的 概率分布和预期报酬率如下表所示。 经济情况 发生概率 A项目的预期报酬率 B项目的预期报酬率 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% ●2.连续型分布 实际上出现的经济状况远不止三种，如果对每一状况都赋予一个概率， 并分别测定其报酬率，则可用连续分布描述。 ●3.期望值 随机变量的各个取值以相应概率为权数的加权平均数叫做随机变量的期望 值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。 N 期望值(K ) (P K ) i i i 1 P 第 i 种结果出现的概率 i K i 第 i 种结果可能出现后的报酬率 N 所有可能结果的数目 经济情况 发生概率 A项目的预期报酬率 B项目的预期报酬率 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% A项目期望报酬率=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60%) = 15% B项目期望报酬率=0.3*20%+0.4*15%+0.310% = 15% 二者具有相同的期望报酬率，但其报酬率的分散程度不同，A项目在-60%~90% 之间，B项目在10%~20%之间。 为了定量衡量风险的大小，需要统计学中描述离散程度的方差的概念 ●4.离散程度 方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，他是离差平方 的平均数。 N n (K - K )2 (K - K )2 i i 总体方差= i 1 样本方差= i 1 N N -1 N