海南航空的筹资之路与资本结构分析.ppt

海南航空的筹资之路与资本结构分析 1992-1994股份制改组级动因分析 1992年初，邓小平发表南巡讲话，随后，中央向全国传达了《学习邓小平同志重要讲话的通知》，提出加快住房制度改革步伐。海南建省和特区效应也因此得到全面释放。高峰时期，这座总人数不过655.8万的海岛上竟然出现了两万多家房地产公司 。 由于房地产需要很多材料和技术人员，势必增强了航空运输的需求。买房者，卖房者的人口流动，也增加了客运需求。海航有限的运输能力已经负荷不了，需要购进飞机及相关设备。航空业是资本密集型行业，购置飞机的资金需求巨大，这时高层有几种选择。 摆在管理层面前的筹资选择 摆在管理层面前的筹资选择 海航从1995年——1999年，长期应付款总体金额较大，不减反增，说明海航这几年始终有融资租赁的行为。 1995年11月2日 海航为什么要海外筹资？ 国家政策：1988年印发的 《关于海南岛进一步对外开放加快经济开发建设的座谈会纪要 》 指出境外客商参股在２５％以上的企业，可以享受外商投资企业的优惠待遇。 分析：改革开放力度加强，海航抓住机遇，引进外资，达到了外商投资企业标准，享受了优惠待遇。 筹资分析 外汇需求：海航的飞机都是从国外引进，毫无疑问海航需要巨大的外汇。而当时人民币又不能自由兑换，引进外资满足了海航的外汇需求。 国际影响：提高海航在国际资本市场上的知名度和信用度；学习海外先进的管理经验和技术 B股上市 1997年6月24日 海航B股上市 筹资用途 全部用于引进3架波音767飞机和所需的配套设施。未用资金将存入银行或偿还短期借款。 B股上市公告中附了中信永道会计师事务所的审计报告，1996年末，海航把流动资金偿还了长期借款，又增加了长期投资，并没有偿还短期借款。可见管理层早已考虑了B股上市会来现金流来应对短期负债压力。 海航为什么要在B股上市？ 海航为什么要在B股上市？ 1993年法人股上市后的运营情况：主营销售收入1.173亿元人民币，利润总额为6876万元人民币，在中国民航史上创下了当年营运当年盈利的历史纪录。 实践证明:扩大规模后经济效益十分明显，海航制定了新的发展目标：上等级、上规模、上水平，产业结构和管理迈向国际化，公司自我建设、自我发展再上新台阶 。 为什么制定这样的目标？ 公司走向国际化的发展目标顺应了改革开放的浪潮，考虑到了海南经济特区的优惠政策和独特的地理位置（离港澳比较近）。 90年代后，国内航空业飞速发展。中央发展航空业的力度加大，国内市场竞争日益激烈。作为民营航空企业，海航需要迅速扩大规模和国有航空企业竞争。 海航为什么要在B股上市？ 1995年海航吸收了美国航空投资有限公司的资金，在国际市场上有了一定的知名度和信用度，为B股上市作了铺垫。 同时，海航也吸收了美航管理层带来的先进的航空管理经验和相关技术，给海航创造了巨大的收益。 毫无疑问，海航高层筹资目标之一就是得到引入国际资本带来的附加的管理经验和技术。 海航为什么要在B股上市？ B股市场的建立的初衷就是因为90年代中国外汇短缺，而海航进口飞机恰恰需要巨大的外汇。B股上市可以解决这个问题。 海航为什么要在B股上市？ B股市场在1993年—1995年末大跌，1996年—1997年经历了两次高潮，股票股价飙升。（无独有偶，海航A股上市恰是A股市场1997-1999月低迷，1999年5月后暴涨，海航于同年10月募集到大量资金） 海航选择在1997年6月进入B股市场，每股发行价格高，得到的资金更多。 历史回顾 自从海航B股上市后，97年98年留存收益增长率分别是27.93%和42.66%，规模扩大后的盈利能力大幅提升。 97年后，海航得到了国内国际银行的支持。其中得到了中国银行总授信额度65.69亿元。为A股融资增加了一个巨大的砝码。 引入国际资本的道路禁得起考验：海航在美国进出口银行担保下，在国际市场融资了2.35亿美元，引进波音B767—300飞机。 A股上市 1999年11月25日 筹资用途 偿还入股组建的海口美兰机场有限责任公司的1.8亿银行贷款。 偿付引入三架波音B767—300飞机的余款0.74亿美元。 海航为什么要在A股上市？ 海航为什么要在A股上市？ 海航为什么要在A股上市？ 海航为什么要在A股上市？ 一方面，1999年相比1998年，海航负债增长了77.82%。其中入股建设美兰机场有限责任公司而像银行贷款1.8亿即将到期，公司面临巨大偿债压力，急需资金周转。 另一方面，公司融资租赁购入的三架波音飞机也需要大量资金支持。 海航为什么要在A股上市？ 1999年，中国的外汇储备已经很多，B股的历史使命已经完成。海航无需因外汇不足而引进外资。 B股筹资费