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第三节 项目投资的风险分析 一、风险调整贴现率法 二、肯定当量法 一、风险调整贴现率法 风险调整贴现率法是将无风险报酬率调整为考虑风险的投资报酬率，然后根据风险调整贴现率来计算净现值并据此选择投资方案的决策方法。 风险调整贴现率=无风险报酬率+风险报酬率 =无风险报酬率+风险报酬斜率×风险程度 假如用K表示风险调整贴现率，i表示无风险报酬率，b表示风险报酬斜率，Q表示风险程度， 则上式可以表示为： K=i+b×Q 风险调整贴现率法的关键是确定b和Q。 风险调整贴现率法计算步骤 1.确定风险程度Q (1)计算投资方案各年现金净流量的期望值。 (2)计算反映各年现金净流量离散程度的 标准差dt。 (3)计算标准差系数qt=dt/Et。 (4)计算综合标准差系数Q=D/EPV 式中：D—综合标准差，其计算公式为 EPV—各年期望值的现值之和，其计算公式为： 风险调整贴现率法计算步骤 2.确定风险报酬斜率b 3.计算风险调整贴现率K K= i+b×Q 4.根据风险调整贴现率计算投资方案的净现值NPV 风险调整贴现率法是通过调整净现值公式中的分母来考虑风险因素。 可根据历史资料用高低点法或直线回归法求出 风险调整贴现率法优缺点 风险调整贴现率法对风险大的项目采用较高的贴现率,风险小的项目采用较低的贴现率,理论比较完善,便于理解,使用广泛。 把时间价值和风险价值混淆在一起，对远期现金净流量的调整比较大，夸大了远期风险，且计算繁复。 二、肯定当量法 肯定当量法就是按照一定的系数(即肯定 当量系数)把有风险的每年现金净流量调整为 相当于无风险的现金净流量，然后根据无风 险的报酬率计算净现值等指标，并据以评价 风险投资项目的决策方法。 肯定当量法计算公式： 式中:αt—第t年现金净流量的肯定当量系数； Et—第t年的有风险的现金净流量期望值； i —无风险的贴现率 αt =肯定的现金净流量÷不肯定的现金净流量期望值 肯定当量法是通过调整净现值公式中的分子来考虑风险因素。 标准差系数与肯定当量系数成反比，标准差系数越小，其相对应的肯定当量系数越大，标准差系数越大，其相对应的肯定当量系数越小。 肯定当量法的特点： 通过调整净现值的分子来考虑项目的投资风险，其计算简便；肯定当量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采取不同的肯定当量系数，
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