1第一讲 金融系统中的金融市场和金融中介.ppt

金融学院金融学系 麦金龙，经济发展中的货币与资本，上海三联书店、上海人民出版社，1997年版。 发展中国家的经济结构一般是割裂的，即大量的经济单位（企业、住户、政府机构）相互隔绝，他们所面临的生产要素和产品价格不同，所处的技术条件不一，所得到的资产回报率不等，没有一种市场机制来使之趋向一致，市场不完全。 发展中国家的一个市场不完全的重要表现是，大量小企业和住户被排斥在有组织的资金市场之外，他们如果要投资来改革技术和提高实质资产的质量，只能依靠自身的内部融资，而且，由于技术变革和投资是可以细分而渐进的，而是间断的成批出现的，因此，业主必须先有一个时期的内部积累，才能跳跃式的进行投资。 上述内部积累，可以采取实物形式，但这样做的成本高，损耗大，不如持有货币。一定时期的货币积累是投资的先决条件，即货币对于积累有“导管”的作用。 积累如果要以货币持有的形式进行，则对货币持有者必须保证其所持有的货币不会贬值，并有一定的利益，包括便利和报酬，即持有实质现金余额必须有收益。这收益率等于存款的名义利息率同预期通货膨胀率差。这个收益率越高，人们越乐意持有货币，因而储蓄和投资就越旺。麦金龙提出一个新观点：在发展中国家里，货币和投资对象即实质资产在一定程度上是“互补”的，但如果存款的名义利率同预期通货膨胀率之差高得超过实质资产的收益率，则人们又会长久持有货币而放弃投资的机会，如此，货币同实质资产又从“互补”关系变成“替代”关系。 发展中国家的经济之所以欠发达是由于存款的名义利率同预期通货膨胀率与预期通货膨胀率之差太低，甚至成为了负数，这可能是由于利率被人为的压低，也可能是由于通货膨胀，叶可能二者兼有。这种情况被其称为“金融抑制”。因此，要使这种国家摆脱贫困，必要的措施是解除“金融抑制”，即通过资金市场自由化来使利率高到足以反映资本的稀缺程度，并消除通货膨胀，也就是说，使其成为较高的正值，却又不会高的过头，以至有钱不用于投资。 经营体制的变迁：1929前-2007年 混业体制 IB CB Trust Insurance 混业体制的复归 1929 分业体制 1986;1993;1999 附：投资银行与商业银行的比较 1.本质方面 商业银行是存贷款银行，其基本业务是资产、负债业务，资产负债管理理论是其业务管理的核心； 投资银行的本质是证券承销商和经纪商，其基本业务是证券承销和证券经纪及由此而派生的各种金融中介业务，风险收益对应原则是其业务管理的核心。 2.业务方面 投资银行主要经营表外业务；其经营成果难以通过资产负债表反映； 商业银行则主要经营表内业务；可通过资产负债表反映； 3.功能方面 投资银行主要从事直接融资活动； 商业银行主要从事间接融资活动； 4.利润构成方面 投资银行的利润主要来自佣金[包括手续费和证券经纪佣金]，但其利润构成目前已经多元化[见表1-1]； 商业银行利润来源则主要是存贷款利差； 5.经营方针与原则方面 投资银行在控制风险的前提下更注重开拓；风险与收益对应； 商业银行则将安全性置于首位，追求收益性、安全性与流动性三者的结合，坚持稳健原则； 6.宏观管理方面 投资银行由证监会监管； 商业银行由中央银行监管[我国已经由银监会监管]； 7.保险制度方面 投资银行实行的是投资银行保险制度； 商业银行实行的是存款保险制度，如FDIC； 36.39 39.15 23.16 28.35 20.13 10.78 7.84 其他相关证券 -4.76 0.95 2.45 2.67 2.37 3.90 3.04 商品 0.09 0.04 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 研究收入 6.24 4.45 4.86 3.64 2.22 1.09 0.00 资产管理 5.21 4.44 3.83 5.33 5.74 3.66 1.99 其他收益 3.63 3.72 4.44 2.73 2.41 0.66 0.65 基金销售收入 7.32 5.92 4.18 5.84 9.19 13.03 7.89 利息收入 8.74 9.28 11.90 9.95 8.67 8.28 12.27 承销收入 1.30 0.95 0.72 2.69 2.29 3.49 2.83 投资账户收益 19.86 15.80 26.01 21.80 24.23 19.85 17.55 交易收益 15.98 15.30 18.43 17.31 22.73 35.45 45.85 佣金 1999 1996 1992 1988 1984 1980 1976 收入构成 表1-1 美国投资银行收入构成来源：SIA Fact book 2002 4.金融中介的未来：中介会消失吗？ 尽管金融系统和金融中介的功能是基本