4第四模块 资本结构和财务风险.ppt

第四模块 资本结构与财务风险 学习目标 ★ 掌握资本结构与资本成本、公司价值的关系； ★ 掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的基本理论与确定方法； ★ 熟悉资本结构与财务危机成本、代理成本的关系； 一、资本结构与股东财富 （一）资本结构的含义 资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。 （二）资本结构表示方法 （三）资本结构变化对公司每股收益的影响（EBIT——EPS分析） 表 不同资本结构下的每股收益 单位：元 图10- 5 公司价值与财务危机成本、代理成本与负债比率的函数关系 引 例 财务状况（违约风险/财务困境）的 评价标准和分析方法 （一）违约风险及类型 1、违约风险 也称倒闭风险，企业因经营管理不善或投资决策失误造成其财务状况恶化，最终“倒闭”或“破产”，从而给投资者带来的损失。 2、违约风险的类型 （1）突发性——不可预测性：霸灵银行破产案。1995年12月23日，具有２３２年悠久历史的世界著名银行── 英国霸灵银行宣告破产。破产前，霸灵银行的财务状况良好。 （2）渐近性——可预测性：W.T.格兰特破产案。1975年前期，闻名美国东西海岸的连锁店Ｗ.Ｔ.格兰特公司的财务状况逐渐恶化，最后于1975年10月正式宣告破产。破产前几年，格兰特公司的盈利能力和资产周转速度都逐年下降，现金短缺，等等。 财务状况（违约风险/财务困境）的 评价标准和分析方法 （二）违约风险的评价方法 1、传统的“5C s 评价” —— 银行的评价（Assessment）： （1）品质（Character）： 企业声誉=“百年老店”？有无债务违约记录？ （2）资本（Capital）：财务杠杆=权益/债务； （3）偿还能力（Capacity）：现金流量； （4）抵押品（Collateral）：对抵押品的索取权和优先程度； （5）周期（Cycle）：经济周期与企业财务困境的关系。 财务状况（违约风险/财务困境）的 评价标准和分析方法 2、企业证券的评级 —— 评级机构的评价（Rating）： （1）股票和债券等级的标准 Ｓ＆Ｐ评价股票等级表 Ｓ＆Ｐ和Moody对债券的评级比较 注：SP本身并不公布当前的评级标准，因为评级是其业务的重要部分，也是重要的收入来源，上表是SP公布的历史结果，但也有部分西方学者根据SP的历史评级结果和对应的企业财务状况，对其相关的财务指标进行了估计。 SP的债券等级评价指南: 财务指标与等级2  （1998-2000年） 累计违约率（CDR）与债务级别 财务状况（违约风险/财务困境）的 评价标准和分析方法 （3）证券等级评价的作用和原理 ——为什么等级评价可以防范违约风险？ * 等级评价依据财务指标，其有效反映企业经营、管理和财务状况。 * 企业证券的等级变化确实综合反映企业的经营、管理和财务状况， 从而表明企业是否出现违约或破产征兆。 * 违约的企业与非违约企业，在违约前期，财务指标存在显著差异。 离违约发生时间越近，二者存在的差异越大。存在差异的主要财 务指标有：现金流量与总债务比率、累计市值、ROE、EPS、股利 支付率、资产周转率、每股经营性现金流量，等等。 * 制度：（公开、公正、公平）+ 科学= 权威 财务状况（违约风险/财务困境） 的评价标准和分析方法 （三）企业财务困境的评价标准和财务困境的解救方案 1、财务困境的标准 （2）Ross等人的标准（1999；2000）—从四个方面 定义企业的财务困境： （a）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务； （b）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产； （c）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于 经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务； （d）会计破产：即企业的帐面净资产出现负数，资不抵债。 财务状况（违约风险/财务困境）  的评价标准和分析方法 2、解决财务困境的方案 （1）出