两种情境和结构线索(河南,十二月).ppt

投资是一种习惯 贫穷是一种习惯，富有也是一种习惯；失败是一种习惯，成功也是一种习惯。 习惯不是成就你，就是毁灭你。 资金供需——平衡状态 资金供需——平衡状态 经济先行指标显示基本面走势持续放缓且仍未筑底从资金供应上看，根据居民对于收入进行消费和投资配置的数据进行测算显示：当前居民储蓄意愿已经偏低（仅略高于07 年），进一步储蓄搬家的空间不大。而且今年居民部门配置于股市的新增资金量实际上并不低。 个别权重股滞涨拖累了大盘股指，实际上掩盖了今年市场整体流通市值大幅增加的事实。我们的测算结果显示，2011年居民部门可流入股市的资金将大体将与今年持平。 资金供需——平衡状态 ? 我国居民消费倾向的确在提升，具体表现在消费占收入的比重在持续提升。2009 年是这一比例唯一没有提升的一年，而这与当年消费品物价通胀水平较低也有一定关系。 ? 在剩余的约30%的可用于投资的收入中，每年的结构性变化非常巨大。以07 和08 年为例，07 年有超过一半的这部分资金被投入了股市。而08 年，超过2/3 的资金流入了居民存款，股市资金则为净流出。 ? 目前居民储蓄比例已经下降到仅次于07 年的水平，显示负利率对于居民储蓄意愿影响已经开始显现。 ? 在所有投资中，房地产投资占比最为稳定。而且其比例的变动趋势与投资股市资金占比呈正相关性。也就是说，“存款搬家”总是向房地产和股市同时流动，房地产和股市资金流向从未出现过背离。 资金供需——平衡状态 资金供需——平衡状态 结合上述多方面因素，我们认为 市场不会有大的系统性风险，但也难有趋势性大行情 市场波动区间为【2400——3800】，对应2011年PE区间【12X——18X】 只有阶段性和结构性机会 从趋势投资转向结构投资：未来中国仍处转型期在转型期，市场将不是单边的趋势，市场博弈加剧趋势不明确，上下波动将呈现幅度小、频度高、转换快的特点把握事件驱动（主题）投资机会，继续成为获得短期超额收益的关键周期类股票存在阶段性机会长周期看，新兴产业、大消费更符合未来政策导向 投资线索：十二五规划高端装备制造业、大飞机央企整合、军工铁路网（高铁）、智能电网、三网融合（光通讯）新能源（核能、新能源汽车）大消费、农业区域经济、城镇化节能环保大金融的逻辑（银行、保险、券商、地产） 促进转型是“十二五”规划的核心 展望“十二五”规划， “十二五”期间有几大趋势值得关注： ? 从宏观角度来看，促转型将是“十二五”规划的核心。宏观经济将出现三方面转型：一是改变增长模式，从过去的依赖投资、出口，到注重发展内需的转变；二是从过去的高耗能、劳动密集型产业向低碳、高科技产业转变，制定节能减排新目标；三是逐步提高国民收入和改善收入分配，促进消费升级，这与发展内需相辅相成。与经济转型相伴随的，可能会出现GDP 增速的台阶式下移。 ? 从产业角度来看，“十二五”期间有两条投资主线值得关注：一是消费规模扩大与结构升级+产业结构升级，二是区域经济+城镇化，这将是选择中长期获胜行业的两大重点领域。但值得注意的是，政府对经济转型的推动，在政策面上对相关产业的扶植利好于这些的板块的股市表现，尤其是在“十二五”规划制定和实施初期。但这些行业是否能够出现腾飞，带来中国经济新的增长点，除了政策之外，还取决于中国企业的技术优势和市场规模的形成和壮大。而在这些方面，未来的不确定性仍然不少。 促进转型是“十二五”规划的核心 中国传统工业化推动的经济增长已经走到尽头，转型期的经济增长动力将来自于城市化和工业现代化，农民工市民化将成为未来经济增长和转型的突破口。周期与非周期成熟产业与新兴产业大股票与小股票东部地区向中西部地区中国企业的技术优势和市场规模的形成和壮大。而在这些方面，未来的不确定性仍然不少。 促进转型是“十二五”规划的核心 消费规模扩大与结构升级+产业结构升级 目前我国的收入差距正呈现全范围多层次的扩大趋势，收入分配问题已被广泛讨论，收入分配制度改革箭在弦上，很可能成为“十二五”规划的重要议题。《人民日报》、《嘹望》等官方媒体最近比较频繁地报道了收入分配改革计划的一些进展，反映这也将是政府未来着力改革的方向。而收入分配制度改革使劳动者报酬的趋势性上升必将导致消费规模的扩大和结构升级，另外，城镇化的进一步发展也将对消费规模的扩大有一定的促进作用。大消费板块应是“十二五”期间选择行业配置的重点。 产业结构升级，即指高附加值、技术密集型制造业占比扩大和产品档次提升。国务院今年9 月8 日发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定7 个产业为战略性新兴产业，分别为新能源、节能环保、新能源汽车、新材料、生物、高端装备制造、