《中金公司-2016年电力行业投资策略基本面喜少忧多》.pdf

股票报告网整理 证券研究报告 2015 年 12 月14 日 电力 电力行业2016 年策略：基本面喜少忧多，三个角度把握机会 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2015E 2016E 2016 年，电力行业盈利趋势不乐观，建议从三个角度把握投资机 华能国际-A 推荐 12.00 8.2 8.2 会：1 ）股息率为纲，捕捉防御性机会；2 ）电力集团资产注入推 华电国际-A 推荐 10.70 8.5 8.5 进，外延增厚EPS；3 ）观察电改推进带来的超预期可能。推荐华 长江电力-A 推荐 16.00 17.3 16.8 能国际、长江电力、华电国际、中国电力；关注国电电力、甘肃 浙能电力-A 推荐 11.50 12.9 11.5 电投、赣能股份。 川投能源-A 推荐 16.50 10.7 10.2 国电电力-A 中性 4.90 12.2 11.0 大唐发电-A 中性 6.50 25.0 18.1 理由 广州发展-A 中性 13.00 21.6 18.1 2016 年，电力行业盈利趋势不乐观。1 ）三个负面因素：a. 煤价 中国电力-H 推荐 6.80 5.4 5.8 大幅下行的空间不大。煤炭行业利润率达过去10 年最低点，逼近 华能国际电力-H 推荐 11.40 4.9 4.9 盈亏平衡，限产减亏压力大；b. 上网电价大概率下调，若按传闻 华电国际电力-H 推荐 9.40 4.7 4.7 的3 分/度测算，电力公司利润预计减少 30~40% （2014 年为基 数）；c. 需求低迷、供给过剩背景下，火电机组利用小时数预计继 续下滑。2 ）一个正面因素：2014 年以来 6 次降息，测算增厚火 电、水电公司利润11%、19% （2014 年为基数），但增厚幅度不 及电价下调的冲击。 股息率为纲，捕捉防御性机会。历史来看，当电力股的股息率在 中金一级行业 公用事业 8%以上时，具备较高的安全边际和防御价值。目前电力股股息率 最高的公司为5~6%，16 家火电公司、8 家水电公司股息收益率