21巴菲特的致股东的信.pdf

责任编辑:赵迪 E- mail:zhaodi@ 第10 期 HEAD ·LINE 头条 09 2010 巴菲特致股东的信 ● 文/ 沃伦·巴菲特（美）译：本刊编辑部 致伯克希尔·哈撒韦公司的全体股东： 我们非常重要的保险业务，这个差异是巨大的。即使如此，查 2009 年，公司净利润为21 8 亿美元，每股账面价值增 理和我都认为账面价值最有效跟踪内在价值的变化，即使它 长了1 9.8%。也就是说，自从现任管理层接手公司之后，45 低估了内在价值。运用这种计算方法，正如这封信首段所述， 年来，每股账面价值从1 9 美元增长到84 ，487 美元，年复合 从1 965 财政年度开始，我们账面价格每年增长20.3%。 增长率为20.3%。 我们应该注意，如果我们用市场价格作为我们的标准， 我们当前的股东人数大约为500，000 名，而最近伯克 伯克希尔的业绩看起来会更好；从1 965 财政年度开始，每 希尔收购伯林顿北方公司的行为，至少又增加了65000 名股 年的复合增长率为22%。惊讶的是，复合年增长率小小的不 东。对我和我长期合作伙伴查理·芒格来说，更重要的是，我 同造成了这45 年收益率的大大不同，市场价值收益率为 们的所有者认同伯克希尔的业务、目标、约束和文化。因此， 801 51 6%，账面价值收益率为434057%。我们的市场收益率 在每篇报告里，我们都重述了引导我们的经济原则。我强烈 更好是因为1 965 年，伯克希尔以较低于账面价值的价格卖 建议特别是新股东，要认真阅读这些原则。历年来伯克希尔 了正在赚钱的纺织品资产，而现在，伯克希尔通常以高于账 一直恪守这些原则，而且将来我离开后也会继续遵守下去。 面价值的价格卖一级业务。 此外，在股东信中，我们将再次审查下基本业务，希望 总之，表格传递了三个信息，两个是正面的，一个是非 能给伯林顿北方公司新来者提供新生定位培训，同时对伯 常负面的。首先，从1 965- 69 开始，到2005- 09 结束，这41 克希尔老员工提供一次培训。 个五年期收益率，从来没有超过标准普尔收益率。第二，当收 益率为正时，虽然我们的表现落后于标准普尔，但在收益率 如何计算 为负的十一年，我们的表现一直比标准普尔好。换句话说，我 们的防守比我们的进攻好，这种情况很可能会继续下去。 从一开始，查理和我就对评估我们完成了什么和未完 一个很大的负面信息是，我们的业绩优势随着我们规 成什么坚持理性和坚决的标准。那防止我们抵挡不住诱惑。 模的扩大而急剧下降，这个不好的趋势是必然会继续的。可 选择标普500 作为我们的标准是一个很简单的选择，因为 以确定的是，伯克希尔有许多出色的业务和一些非常优秀的 我们的股东几乎不用花任何成本就可以通过持有指数基金 经理，他们在一个不一般的公司文化中发挥他们最大的智 来获得相应的业绩。他们为什么要给我们钱来仅仅复制那 慧。查理和我相信这些因素日后会继续产生高于平均水平的 个结果呢？