212年巴的菲特致股东的信中文完整版.pdf

2012 2012 巴菲特致股东的信 致伯克希尔-哈萨维的股东： 2011年我们的A股和B股每股账面价值增长了4.6%。在过去47年，即现任 管理层就职以来，账面价值从每股19美元增长到99860美元，年复合增长19.8%。 伯克希尔副董事长，我的合伙人查理-芒格对2011年公司取得的进展感到满 意，以下是要点： 董事会的主要工作是确保让合适的人选来运营我们的业务，确认下一代领导 人并让他们做好准备明天就可以接管公司。我在19个公司董事会任职，伯克希 尔董事们在继承方案上投入的时间和努力是最多的。更重要的是，他们的努力得 到了回报。 2011年开始的时候，Todd Combs作为一名投资经理加入了我们，在年末结 束不久，Ted Weschler也加入了我们。他们两个人都拥有杰出的投资技能，以 及对伯克希尔的承诺。在2012年他们两人只掌管数十亿美元资金，但他们拥有 的大脑、判断力和魅力，可以在我和查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资组合。 你们的董事会对于谁会成为CEO的继任人也同样热情。同样我们也有两个非常好 的超级替补。我们到时候可以做到无缝交接，而伯克希尔的前途将保持光明。我 的98%以上净财富都是伯克希尔股票，他们将进入各种慈善基金。将如此多资金 投入到一只股票中并不符合传统智慧。但我对这一安排感到满意，我知道我们的 业务质量好并且多元化，而管理他们的人又如此能干。有了这些资产，我的继任 者就有了良好的开端。不要把这段话解读为我和查理会去哪里。我们仍非常健康， 并且喜欢我们做的事情。 在9月16日，我们收购了路博润，一家生产添加剂和其他特殊化学制品的 全球性公司。自James Hambrick在2004年成为CEO以来取得了杰出的成绩。税 前利润从1.47亿美元增长到10.85亿美元。路博润在特殊化学领域将会有很多 附加的收购机会。其实，我们已经同意了三起收购，成本为4.93亿美元。James 是一个有原则的买家，一个超级的公司运营者。查理和我都迫切希望扩张他的管 理领域。 我们的主要业务去年也表现很好。实际上，我们五个最大的非保险公司，BNSF， Iscar，路博润，Marmon集团和中美能源都取得了创纪录的盈利。这几项业务2011 年税前共盈利超过90亿美元。而在七年前，我们只拥有其中一家，就是中美能 源，当时其税前盈利为3.93亿美元。除非经济在2012年走弱，我们这五项业务 应该都能再创纪录，总盈利能够轻易超过100亿美元。 总体来说，我们运营的所有公司2011年在房地产、工厂和设备上投入了 82亿美元，比之前的记录还要高20亿美元。大约有95%的支出都是在美国，这 可能会让那些觉得我们的国家缺乏投资机会的人感到吃惊。我们欢迎海外的项 目，但是预期未来伯克希尔的资金承诺主要还是在美国。2012年这方面的开销 会再创纪录。 我们的保险业务继续为无数其他机会提供没有成本的资本。这个业务制造的是 “浮款”——这些钱不属于我们，但我们可将之用于投资给伯克希尔带来好处。 同时如果我们在亏损和成本方面的支出比我们收到的保费少，我们就赢得了一笔 额外的承销费用，意味这比浮款的成本比零还要少。尽管我们不时会出小一些承 保损失，我们现在已经连续9年都获得了承销利润，总额高达170亿美元。在过 去的9年时间，我们的浮款从410亿美元上升到现在创纪录的700亿美元。保险 是我们的一个好业务。 最后，我们在市场上做了两项重大投资：1、50亿美元购买美国银行6%的优 先股，同时获得权证可以在2021年9月2日之前以每股7.14美元的价格购买7 亿股普通股。2、6390万股IBM股票，成本为109亿美元。加上IBM，我们现在 在四家非常优秀的公司里占有大量股份：美国运通13%，可口可乐8.8%，IBM5.5%， 富国银行7.6%。（当然，我们也拥有很多小一点，但同样重要的仓位。） 我们将这些持仓视为在伟大的公司里的合伙人利益，而不是基于短期前景可 供出售的证券。这些公司的盈利情况还远未反应在我们的盈利中。只有我们从这 些公司的分红反应在我们的财务报告中了。长期来说，在这些公司未分配的盈利 中，归属我们所有权的那一部分对我们来说至关重要。因为我们将通过各种方式 使用这些盈利，来增加未来的盈利和投资对象的分红。他们也可以用来回购股票。 如果我们在去年就持有我们现在的仓位，我们从这“四大”公司中就可以获得 8.62