212年巴的菲特致股东信中文全文.pdf

2012 年巴菲特致股东信中文全文 文 / 华尔街见闻 从1965 年到2011 年，伯克希尔年均回报19.8%，累计回报513055% 。 同期标普500 指数回报9.2%，累计回报6397% 。 致伯克希尔哈萨维的股东： 2011 年我们的A 股和B 股每股账面价值增长了4.6% 。在过去47 年，即现任管理层就职以 来，账面价值从每股19 美元增长到99860 美元，年复合增长19.8%。 1 伯克希尔副董事长，我的合伙人查理-芒格对2011 年公司取得的进展感到满意，以下是要点： 董事会的主要工作是确保让合适的人选来运营我们的业务，确认下一代领导人并让他们做好 准备明天就可以接管公司。我在19 个公司董事会任职，伯克希尔董事们在继承方案上投入 的时间和努力是最多的。更重要的是，他们的努力得到了回报。 2011 年开始的时候，Todd Combs 作为一名投资经理加入了我们，在年末结束不久，Ted Weschler 也加入了我们。他们两个人都拥有杰出的投资技能，以及对伯克希尔的承诺。在 2012 年他们两人只掌管数十亿美元资金，但他们拥有的大脑、判断力和魅力，可以在我和 查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资组合。 你们的董事会对于谁会成为CEO 的继任人也同样热情。同样我们也有两个非常好的超级替 补。我们到时候可以做到无缝交接，而伯克希尔的前途将保持光明。我的98% 以上净财富 都是伯克希尔股票，他们将进入各种慈善基金。将如此多资金投入到一只股票中并不符合传 统智慧。但我对这一安排感到满意，我知道我们的业务质量好并且多元化，而管理他们的人 又如此能干。有了这些资产，我的继任者就有了良好的开端。不要把这段话解读为我和查理 会去哪里。我们仍非常健康，并且喜欢我们做的事情。 在9 月16 日，我们收购了路博润，一家生产添加剂和其他特殊化学制品的全球性公司。自 James Hambrick 在2004 年成为CEO 以来取得了杰出的成绩。税前利润从1.47 亿美元增长 到10.85 亿美元。路博润在特殊化学领域将会有很多附加的收购机会。其实，我们已经同意 了三起收购，成本为4.93 亿美元。James 是一个有原则的买家，一个超级的公司运营者。查 理和我都迫切希望扩张他的管理领域。 我们的主要业务去年也表现很好。实际上，我们五个最大的非保险公司，BNSF ，Iscar，路 博润，Marmon 集团和中美能源都取得了创纪录的盈利。这几项业务2011 年税前共盈利超 过90 亿美元。而在七年前，我们只拥有其中一家，就是中美能源，当时其税前盈利为3.93 亿美元。除非经济在2012 年走弱，我们这五项业务应该都能再创纪录，总盈利能够轻易超 过100 亿美元。 总体来说，我们运营的所有公司2011 年在房地产、工厂和设备上投入了82 亿美元，比之前 的记录还要高20 亿美元。大约有95%的支出都是在美国，这可能会让那些觉得我们的国家 缺乏投资机会的人感到吃惊。我们欢迎海外的项目，但是预期未来伯克希尔的资金承诺主要 还是在美国。2012 年这方面的开销会再创纪录。 我们的保险业务继续为无数其他机会提供没有成本的资本。这个业务制造的是“浮款”——这 些钱不属于我们，但我们可将之用于投资给伯克希尔带来好处。同时如果我们在亏损和成本 方面的支出比我们收到的保费少，我们就赢得了一笔额外的承销费用，意味这比浮款的成本 2 比零还要少。尽管我们不时会出小一些承保损失，我们现在已经连续9 年都获得了承销利润， 总额高达170 亿美元。在过去的9 年时间，我们的浮款从410 亿美元上升到现在创纪录的 700 亿美元。保险是我们的一个好业务。 最后，我们在市场上做了两项重大投资：1、50 亿美元购买美国银行6%的优先股，同时获 得权证可以在2021 年9 月2 日之前以每股7.14 美元的价格购买7 亿股普通股。2 、6390 万 股IBM 股票，成本为109 亿美元。加上IBM ，我们现在在四家非常优秀的公司里占有大量 股份：美国运通13%，可口可乐8.8%，IBM 5.5% ，富国银行7.6% 。（当然，我们也拥有很 多小一点，但同样重要的仓位。） 我们将这些持仓视为在伟大的公司里的合伙人利益，而不是基于短期前景可供出售的证券。 这些公司的盈利情况还远未反应在我们的盈利中。只有我们从这些公司的分红反应在我们的 财务报告中了。长期来说，在这些公司未分配的盈利中，归属我们所有权的那一部分对我们