巴菲特致股的东的信214年.pdf

巴菲特给股东的信2014 （中文版，水晶皇的烂翻译） 致伯克希尔的股东： 伯克希尔 2013 年度净收益是$ 342 亿元。该收益是我们在扣 除 18 亿费用后的-但在经济上毫无意义，而我会在后面解释- 这费用的出现，是由于我们购买马蒙和伊斯卡公司的所导致 的。撇开这些费用后，我们A 类和 B 类股票的每股账面价值 增长 18.2 ％ 。在过去的 49 年（也就是自从现有经营阶层 接手） ，账面价值增长从$ 19 至 134973 美元， 共 19.7％ 年复合增长率。 * 在首页上，我们展示了我们的长期表现指标：伯克希尔每年 账面价值变化相对于标普 500 指数的市场表现。当然，真正 重要的，是每股的内在价值。但是这是一个主观的数字，而 用账面价值是作为一个粗略的跟踪指标是有用的。 （内在 价值的延伸讨论包含在股东手册的 103 页- 108 页。这些原则 已经包含在我们的报告中有 30 多年，我们敦促新的和潜在 的股东去阅读这些原则。 ） 正如我早就告诉过你，伯克希尔公司的内在价值远远超过其 帐面价值。此外，这差异在最近几年变得更大。这就是为什 么我们在 2012 决定将股份回购定在 120%账面价值的原因。 在这价格回购会令到股东受益，因为每股内在价值必定超过 这百分比。我们在 2013 年期间没有回购股票，这是因为股 票的价格并没有下降到帐面价值 120 ％的水平。如果是的 话，我们将积极回购。 查理·芒格，伯克希尔的副董事长以及是我的伙伴，我们相 信伯克希尔的账面价值与内在价值将跑赢标准普尔，当市场 向下或微升时。而当市场处于强势，我们暂会处于下风- 正 如我们在 2013 年一样。在 49 年中，我们有 10 年是低于市 场，而其中只有一年我们在标普升幅只有 15%的时候，是输 给标普的。 在 2007 年和 2013 年间的股市周期，我们表现超过标准普尔。 而预期在未来的周期，我们预计会再胜出。如果我们没有胜 出，是我们工作做得不好。如是，你可以买入指数基金，以 期达到与标普 500 相同的结果。 在经营方面，一切运营很好，有些企业更是非常好。让我数 给你知： 我们完成了两个大型的收购，花费近 180 亿购买内华达州能 源和亨氏的主要权益。两家公司都适合我们，并将会继续繁 荣。 在拼购亨氏时，我们创建了一个合伙模式有机会在未来拼购 中使用。在这里，我们与由坚毅朋友带领的3G Capital 联手 投资，并带领了亨氏新任 CEO- 贝尔纳多·赫斯，和主席 Alex Behring ，负责运营上述公司。 伯克希尔是融资合作伙伴角色。在这角色，我们购买了价值 80 亿的亨氏优先股 （带有9 ％票息），还兼具其他附带条件， 能在增加年回报率到 12 ％左右。伯克希尔和3G 各以$ 42.5 亿购买一半的亨氏普通股。 虽然拼购亨氏似“私人股权”交易，但还有一个至关重要的 区别：伯克希尔从未打算出售公司的股份。相反我们希望将 来有机会购买更多的：如果有某些 3G 投资者可能出售部分 或全部股份的时候，我们可能会在那时增加我们的股权。伯 克希尔和 3G 也可以决定在某些时候，某些情况，如果是互 惠互利的，我们会将一些优先股转换成普通股（如果当时的 股票估值是适当的） 。 我们与合作伙伴在上年 2013 年 6 月开始控制及经营亨氏， 业绩到目前为止是令人鼓舞的。虽然在今年年度中，亨氏只 反映轻微的盈利：因为在这次拼购和随后的重组产生一次性 的 13 亿费用。所以 2014 年的每股盈利，将是巨大的。 算上亨氏，伯克希尔目前拥有 8.5 家位处财富 500 强的公司， 还有 491.5 家的机会。 内华达州能源，由中美能源用 56 亿收购，它供应供应电力 给约 88 ％的内华达州的人口。本次收购非常适合到我们现有 的电力设施运营操作，并提供了许多可能性较大的可再生能 源投资。内华达州能源将不会是中美能源最后一次的重大收 购。 本中美能源是我们非保险业的“五大力士”之一，2013 年的 记录税前盈利达 1