独立董事防的范上市公司股东相容性风险的博弈分析.pdfVIP

第 4期 (总第 152期) 财 经 论 丛 No．4 (Gener~，No．152) 2010年 7月 Collec~dEssaysonFh~mceandEcononfics Jdy．2OlO 独立董事防范上市公司股东相容性风险的博弈分析 李允尧 ，肖曙光 (1．湖南商学院工商管理学院，湖南 长沙 410205；2．湖南师范大学商学院，湖南 长沙 410081) 摘 要 ：公司治理 中不可避免地存在着股 东间的矛盾与冲突，隐含 了股东利益相容性 风险。虽然独立董事制度理论上有助于该类风险的防范，但 由于现实中的独立董事是有限 理性的经济人 ，导致其实际发挥作用需要满足一定的条件 ，如果条件不满足或不充分，将 直接影响这一理论功能的发挥 。本文从博弈角度分析 了独立董事制度在 防范股东相容性风 险方面应具备的条件 ，并据此提 出了相关的建议措施 。 关键词：上 市公司；独立董事制度 ；股 东相容性风险 中图分类号 ：F276．6 文献标识码 ：A 文章编 号 ：1004—4892(2010)04一oo93—05 在公司治理方面 ，股东的差异和矛盾是普遍存在的。本文把公司股东的矛盾与冲突引致的治理 风险定义为股东相容性风险。完善独立董事制度 ，将有助于该类相容性风险的防范 。本文拟从博弈 角度分析独立董事防范上市公司股东相容性风险的必要条件 ，并据此提出相关的建议举措。 一 、 股东相容性风险防范应具条件的博弈分析 为便于分析，本文分聘用前和聘用后两个阶段来分析 ，聘用前这一阶段主要探讨独立董事制度 防范股东相容性风险应具独立性条件的满足情况 。 (一)聘用前阶段—— 防范股 东相容性风险应具独立性条件 独立性是独立董事制度 的灵魂和基石 。从是否侵 占其他股东利益角度来看 ，证券市场存在侵 占和非侵 占两种类型的大股东群体 ；从候选独立董事的独立性来看 ，存在独立性强和独立性弱两种 类型的独立董事群体。在实践中，由于大股东通过上市公司掌握着聘用独立董事的决定权，因而什 么类型的独立董事会被聘用 ，将取决于大股东与候选独立董事间的博弈 。 1．侵 占型大股东选聘独立董事 的静态博弈分析 为分析方便 ，本文作如下的假设 ： 假设 1：公司大股东通过侵 占其他股东 (特别是 中小股东)能在获取正常利益 (R)的同时获 得非正常利益 (V)，而独立董事候选人如被聘用 ，则不管其独立性强还是弱 ，都在付出努力成本 (c。)后获得正常利益——工资 (w)。 假设 2：大股东通过上市公司聘用强独立性的董事 ，其侵 占行为易被发现而遭监管 当局查处 ， 被发现后遭监管当局查处的概率为 Pn、罚金为 F。 假设3：大股东通过上市公司聘用弱独立性的董事，由于该类型的独立董事与其存在某些关联 性 ，大股东能获得无形的 “人情”或 “友情”收益 (s)，其侵 占行为不易被独立董事发现 ，有时即 收稿 日期 ：2ol0，03—09 作者简介 ：李允尧 (1964一)，男，湖南洞口人 ，湖南商学院工商管理学院副教授 ，博士 ；肖曙光 (1970．)，男，湖南湘乡人 ，湖南师范大学商学 院副教授 ，博士。 · 93 · 财经论丛 2010年第4期 使被发现也不一定披露出来 ，但仍存在被监管当局查处的可能 Po’ (Po≥Po’≥0)。此时，博弈双 方的收益矩阵如图 1所示 。 当 R+V+s—P0’*Fl≥ 独立董事 R+V—P0*Fl，即 S+Fl* 独立性强 独立性弱 聘 用 (R+V—P0*Fl，W —C1) (R+V+S—P0’*Fl，W —CI) (P0一Po’)≥0时，弱独立性 上市公司 不聘用 (R—Z。0)