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资本的游戏 1.1 资本运营的两道大门 作者：房西苑 出版社：机械工业出版社 资本运营并非像人们想象得那样神秘，它的道理其实非常简单。资本运营就是资本和资产 的交易，用资本换资产者为投资，以资产换资本者为融资 （如 1-1 所示 ）。不过，上述涉及 的资产涵盖了诸多的表现形式，其中包括各种形态的无形资产，而正是这些无形资产才使资 本运营的概念显得如此深奥。 1-1 投资与融资殊途同归 既然资本运营是一场交易，那么交易双方至少需要两种角色：运营资本者，被称为资本家； 运营资产者，被称为企业家。人们常常把两者混为一谈，因为很多企业家或资本家身兼两种 角色。如果从商务模式的角度考察，两者赚钱的方式有本质的区别。资本家主要是靠钱来赚 钱，而企业家主要是用资源来赚钱。资本运营离开了这两者的交易就无从谈起。你可以只当 资本家，把钱存进银行吃利息，或者把钱交给投资基金获取分红，只靠钱赚钱；你也可以只 做企业家，像传统的农场主、手工业者或当今的 “知本家”，只用资源、经验和知识赚钱， 完全靠经营利润滚动发展。如果这两类人的运行轨迹像平行线一样永不相交，资本运营便无 从谈起。 资金如同企业的血液。如果我们把企业的资本运营比做一座大厦，那么投资和融资就是资 金进出的两道大门。资金从投资之门进入，从融资之门退出。要想使资本运营保持活力，这 两道资金吞吐的大门缺一不可。有些投资者或许不以为然，认为自己有资金，只需找到投资 之门就行了，没有必要知道融资之门在哪儿。当然，如果你只满足于当一个小小的企业家， 这种想法无可非议。可是，如果你想把你的企业做大，或者想使你的钱连续不断地滚动增值， 没有融资之门，你的资金链条又如何能保持可持续的运转呢？例如，你用手里的钱买了股票， 这叫做投资，因为你用资金置换了资产 （以股票为代价券 ），即使股票价格涨了一倍，你仍 旧没有赚到钱，那只不过是个画饼充饥的数字游戏，因为股价还会落下来。那么你什么时候 才算真正赚到钱呢？就是把手中的股票换回人民币的时候，也就是找到下一位投资者把资产 换回资本，这叫做融资，因此你实际上不是在投资的环节赚钱，而是在融资的环节赚钱。 在资金的运动过程中，最精彩的一幕不是进入之时，而恰恰在资金增值后退出之刻，用马 克思的话说就是 “惊险的一跳”。若你的资金只有进入之门没有退出之门，只能说明你是一 个失败的资本家：狗熊掰棒子，买了一大堆资产，咽不下去也吐不出来，结果必将被活活 “噎 死”。如果你的资金只有退出之门而没有进入之门，只能说明你是个破落的企业家，崽卖爷 田吃老本，最终免不了倾家荡产。 有一次在给清华 EMBA 的学员讲课时，我把资本运营比做一座知识的殿堂，并告诉学员， 有两个门可以进入这座迷宫，一个门是投资，另一个门是融资。学员问我，从这两个门走进 去有什么不同。我说结果没什么不同，无论你从哪个门进入这个殿堂，学到的东西都是一样 的，最终殊途同归。如果要说不同之处可能在于进入的感受，从投资之门进入，会觉得学问 越做越深；从融资之门进入，会觉得学问越做越浅。 为什么呢？涉入资本运营的投资者并不都是我们印象中的大款，他们中间用自己的钱去投 资的人只是少数，而大部分人都是替别人管钱的人，例如银行家、基金经理、信托投资公司 总裁等。这些人手中支配的巨额资金都是别人的钱，有些甚至来自千家万户的普通百姓。他 们只有把投资这门学问描述得难上加难，才能让大部分人知难而退，最后甘心情愿地把钱掏 出来交给他们这些专家去打理。难怪 MBA 的教科书中最难的一门就是投资学，里面充斥着各 种各样的数量模型、公式公理、表矩阵、坐标曲线，不把人绕懵了绝不罢休。按照政治经济 学的说法，这种现象就是寻租行为。 融资者大多都是企业家，他们需要别人掏出钱来交给他们使用。但是，没有任何投资者会 稀里糊涂地把钱扔进一个他完全搞不懂的项目，去玩一个他完全搞不明白的游戏。为了获得 资金，无论他们的项目和商务模式多么复杂，都必须把故事说得浅显易懂，让普通人都听得 明白。要知道，投资者并非个个都是专家，即使是专家也不可能是各行各业的通才。不让他 们听明白，他们怎么会掏钱出来交给你用？ 我笑着问学员，他们愿意从哪个门进入这座殿堂？大部分学员都说，愿意从融资之门进入。 我理解他们，毕竟人都喜欢走捷径，既然有简单的途径，何必要自选复杂呢？况且他们中间 大部分人都是企业家，对融资的渴望远远大于投资意愿。然而，只有