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我国融资融券市场创新发展研究 　　【摘要】融资融券在我国开展已经有一年多的时间，虽然开始时间不久，但发展迅猛。融资融券业务的扩展，对市场交易模式产生了重要的影响。从起初的单调的融资和融券交易，现在已经发展到以基础的融资融券交易延伸出融资融券T+0、担保证券融资、约定购回式证券交易，并不断地在完善与深化。这些融资融券交易模式的创新与发展，给低迷的证券市场注入了一剂新鲜的血液，不得不引起我们的关注。对这些创新交易模式的研究与探讨，使我们对融资融券的内部深化和外延扩展有了更加深刻的认识，对融资融券创新模式进行了简要的探讨和分析。 　　【关键词】融资交易 融券交易 融资T+0 融券T+0 担保证券融资 约定购回 　　一、引言 　　融资融券交易已经成为一项常规的业务，在广大的投资者之间也流传开来。但还不止于此，金融创新是永无止境的，在基础的融资融券交易模式上，还衍生除了融资T+0、融券T+0、担保证券融资及约定回购式证券交易。这些新的交易模式深化了融资融券的功能，满足了不同投资者的需求，丰富了投资品种，为证券市场的发展做出了积极的贡献。这些新的交易模式是以往所未曾涉及过的，有必要对其进行深入的了解和剖析。这对我们了解证券市场的发展变化，在实务中更好地了解和满足投资者需求，积极引导良性的市场发展都有积极的作用。同时，我们也要看到这些金融创新的不足之处。这些不足之处表现在交易的实现和制度规则的限制上，一方面是由于证券市场融资融券创新日新月异，另一方面也需要我们对原有的旧规则作出相应的研究和调整。融资融券创新发展已经成为市场一道不可阻拦的洪流，我们要顺应这道洪流，不断推进市场的创新与深化发展，仔细研究相应的制度与规则，在实践中遇到问题并找到解决方法，对指导实践具有积极的意义。 　　二、我国现有融资融券创新模式 　　融资融券交易模式的发展为市场带来了不断的惊喜，下面主要介绍融资融券带来的三种重要的创新交易模式：融资融券T+0、担保证券融资、约定购回式证券交易。 　　（一）融资融券T+0 　　借助融资融券业务“直接还券/款同时释放保证金可用余额和可用现金额”这一操作，通过低买高卖或高卖低买，从而达到降低保证金占用率、锁定当日收益或降低隔日风险以及满足高频交易目的。投资者信用账户中以自有证券、资金作为保证金，借助直接还款/直接还券释放保证金功能，能更好地参与日内波段带来的操作机会，实现保证金在当日T+0重复使用，盘后不产生融资负债，融资T+0适合在上涨趋势中使用。投资者判断华泰柏瑞沪深300 ETF将出现波段向下机会，则采取“融券卖出——买券还券”交易方式锁定收益/风险，此操作比融资T+0更为简单，融券T+0适合在下跌市市场中使用。 　　融资T+0案例：投资者判断华泰柏瑞沪深300 ETF将出现波段上涨机会，采取融资买入——融券卖出——直接还券——直接还款方式进行交易。 　　在投资中使用该技巧时，对于个股的选择也是依赖于投资者的判断和各种类型的选股择时方法，需要承担相应市场风险。在操作中不能超过融资融券额度，特别是看涨股票的T+0流转需要提前预留足够的融券额度，防止这些交易技巧无法实施。 　　（二）担保证券融资 　　担保证券融资是指投资者利用融资融券和股指期货两大工具，完成套现操作。投资者使用融券卖出与股指期货多头配对开仓，融资买入与股指期货多头配对平仓交易的交易策略，完成日内交易。当日交易完成后，直接还券了结融券负债，第二日即可获取流动资金，满足资金融通需求。 　　（三）约定购回式证券交易 　　约定购回式证券交易是指符合条件的客户以约定价格向托管其证券的证券公司卖出标的证券，并约定在未来某一日期由客户按照另一约定价格从证券公司购回标的证券，证券公司根据与客户签署的协议将待购回期间标的证券产生的相关孳息返还给客户的交易，证券公司以过户证券作为担保向客户进行中短期融资。 　　交易基本模式： 　　三、我国融资融券创新模式启示 　　以上三种融资融券创新模式已经在市场中推广并付诸实践，我们通过分析和归纳，不难发现，这些创新可以分为两部分，一部分是属于融资融券交易的内部深化；另一部属于融资融券创新外延的扩展，也就是说外延扩展已经超越了交易本身，并带来了其他的市场影响。 　　（一）融资融券创新内部深化 　　1.T+0交易模式实现 　　融资融券创新的内部深化是指交易的延伸，融资融券在交易本身上不同于传统的交易模式。其表现之一是T+1向T+0转变。融资融券T+0推出后，这一制度受到了冲击，同时投资者的投资理念也在发生着改变。T+0交易，通俗地说，就是当天买入的股票在当天就可以卖出。在欧美和香港成熟的市场，实行的是T+0交易制度，而我国股市还是T+1，这使我国股市和国际成熟市场相比还有一定差距，融资融券T+0出现后，市场开始趋