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我国金融发展与经济发展的实证研究 　　【摘要】本文采用内生增长理论模型，选取融资规模和和外部融资依赖度两个指标，通过构建VAR及VECM模型来实证分析金融发展与经济发展的关系。研究发现，融资规模对经济发展有促进作用，但外部融资依赖度对经济发展短期内有较大抑制作用，长期内抑制作用则不明显；长期来看，融资规模对经济发展贡献率远远大于外部融资依赖度对经济发展的贡献率。 　　【关键词】 金融发展 融资规模 经济发展 　　一、引言 　　为何不同国家的经济增长速度、效率、水平不一？内生经济增长理论认为，决定经济增长的主要因素是劳动、资本和技术，此外要素积累率、资源禀赋、宏观经济的稳定性、国民教育程度、制度建设、法律体系的有效性、国际贸易、种族和宗教多样性等也会影响经济发展。随着金融业发展日趋成熟，它对一国经济的影响日趋明显。金融对经济增长究竟起到什么作用？虽然西方学者们还有不同见地，但我国学者普遍认为金融是促进经济增长的，只是短期的作用可能不同，且经济发展的阶段不同，金融的促进作用可能有差异。邓淇中、叶苹（2009）对中国金融发展规模、效率与经济增长之间的动态关系进行研究，认为东部地区金融规模与经济增长负向相关，表现为“需求跟随型”，而在中西部地区则存在正向影响，表现为“供给导向型”，这与Patrick（1966）的研究颇为相似。 　　国外学者关于金融发展方面的研究起步很早，Goldsmith（1969）提出用金融相关比率（FIR）即全部金融资产与全部实物资产（即国民财富）的价值之比来度量金融发展水平（简称戈氏指标）。Mckinnon（1973）提出用货币存量（M2）与GDP之比来衡量一国的金融发展水平和经济货币化程度（简称麦氏指标）。国内学者由于难以获得各地区的M2资料，因此大多选择戈氏指标用来度量区域金融发展，用区域银行的存贷款余额来代替当地的全部金融资产价值（如周立和王子明，2002；陆文喜和李国平，2004），也有学者（如袁云峰、曹旭华，2007）采用麦氏指标进行研究，发现金融发展只是通过资本积累促进了经济增长，但是并未促进我国技术效率的全面提升。 　　综上所述，在金融与经济发展方面，近年来的研究较多集中于农村金融与农村经济发展或者城乡金融发展与城乡收入差距（如陈文俊，2007；孙永强，2012），从国家层面整体的研究较少，由于麦氏指标中涉及货币存量的指标并未考虑央行资金回笼和通胀等因素，因而无法很好衡量地区金融发展的全貌。本文采用戈式指标采取（M2+贷款总额）/GDP来反映中国经济的融资规模，采用贷款总额/固定资产投资来反映外部融资依赖度。首先建立VAR模型，然后建议向量误差修正模型（VECM）模型，以期全面反映金融济发展的关系。 　　二、模型设定与指标选取 　　（一）模型设定 　　本文在内生增长模型理论的基础上，引入了总生产函数的分析框架。在这一思路中金融发展水平被当作一项“投入”用于生产过程，两者关系的生产函数是： 　　（二）指标选取 　　本文采用人均GDP作为衡量经济增长的指标，采用两个指标来反映金融发展，一是金融发展规模，用戈式指标FIR来表示，二是外部融资依赖度（DT）。为了统计口径一致性，本文以1978年为基期进行平减，以平减后的数据反映我国金融与经济发展的关系。 　　三、实证分析结果 　　在数据可获得前提下，为了保证数据口径的一致性，再加上要建立VAR时间序列数据，本文选取1978-2010年数据，数据来源于《新中国60年统计资料汇编》、2009-2011年《中国统计年鉴》、中经网数据库。 　　（一）平稳性检验 　　本文用Eviews6.0软件，用ADF单位根对各个变量进行平稳性检验，结果见表1。 　　（二）滞后期确定和Johansen协整检验 　　由于上述变量均是单整的，因此，完全可用Johansen检验来判断他们之间是否存在协整关系，并进一步确定变量间关系的符号。Johansen协整检验是一种基于向量自回归模型的检验方法，但在检验之前必须确定VAR模型结构，即模型的最优滞后阶数，根据检验该模型的最优滞后阶数为2。结果见表2。 　　基于滞后期的确定，本文拟建立VAR（2）模型，由于协整检验是对无约束的VAR模型实施约束后得到约束条件下的VAR模型，即协整检验的最优滞后期为上面所得到VAR模型的最优滞后期减1。协整检验的原假设是不纯在协整方程，本文是选取3个变量，因此最多存在2个协整方程。根据迹统计量和最大特征值来检验，结果见表3。 　　根据表3可知，在5%的显著性水平下迹统计量38.7929.79，最大特征值34.0721.13，。从协整检验结果看出，该模型存在0.95的置信水平上拒绝原假设，亦即3个变量之间存在一个协整关系。根据向量误差修正模型得到变量间的长期均衡向量如下：