华谊兄弟艰难转型路.docVIP

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华谊兄弟艰难转型路.doc

华谊兄弟艰难转型路   能够同时吸引马云、马化腾和马明哲的注意,华谊兄弟(300027.SZ)这回算是赚足了市场的眼球。   在停牌两个月之后,华谊兄弟修改了之前的定增方案,除了将原计划融资25亿元上调至36亿元之外,阿里的马云、腾讯的马化腾和平安的马明哲第一次聚首一家上市公司,无疑成为此次定增的最大亮点。   方案一经出炉,华谊兄弟股票毫无悬念封于涨停板,但随后公司股价的却是掉头向下。华谊兄弟高喊着“去电影化”,却又不得不融入巨资继续投身影视,在看似热闹的背后,华谊到底走向哪里呢?   三马捧场华谊定增   原本华谊只计划融资25亿元,发行对象并未明确,只是简单介绍为5名。   6月25日,华谊兄弟首次公布定增预案称,公司计划融资25亿元,其中5亿元偿还银行贷款,20亿元投入影视剧项目。与其同日公布定增预案的光线传媒(300251.SZ)更是抛出了融资28亿元的方案。定增公布当日,华谊股价走势波澜不惊,甚至收盘还下跌了2%以上。   就在不到3个月之后的9月19日,华谊兄弟宣布筹划重大事项停牌,在等待了两个月之后,华谊公告“三马”入股。   根据修改之后的方案,华谊兄弟拟以24.83元/股的价格向4个特定对象定增1.45亿股,36亿元募资中的31亿元用于拍摄影视剧项目,包括31部电影(超大型影片12部、大制作影片12部、中小制作影片7部)、10部(400集)电视剧,剩余的5亿元偿还银行贷款。与之前计划投资的12部电影和5部电视剧(共192集)相比,华谊手笔再度放大。   在4名认购对象中,杭州阿里创业投资有限公司(下称“阿里创投”)出资15.33亿元认购6175.58万股,深圳市腾讯计算机系统有限公司(下称“腾讯”)出资12.8亿元认购5155.05万股,平安资产管理有限责任公司(下称“平安资管”)出资6.8亿元认购2738.62万股,中信建投证券股份有限公司出资1.07亿元认购429.33万股。   马云和腾讯原本各自持有华谊兄弟4.03%和4.86%的股份,发行完成后,马云及阿里创投、腾讯和平安资管持有华谊兄弟的比例分别为8.08%、8.08%和2%,控股股东王忠军、王忠磊兄弟虽然持股比例跌破30%的重要红线,但仍以26.99%的占比处于控股地位。   相比于一般定增价格参考的“前20个交易日均价的90%”,此次定增价格为公告日前20个交易日均价的105%,“三马”入股诚意十足。   但这3家公司带给华谊兄弟的,绝不止资金这么简单,公司与阿里和腾讯还分别签署了战略合作协议。具体来看,电影项目方面,阿里、腾讯将在3年内获得5部华谊电影5%-10%的投资份额,华谊电影在新媒体渠道的传播,以及剧本的在线阅读、电影相关音乐、动漫、游戏等业务将与阿里和腾讯合作。   此外,3年内,阿里娱乐宝将投资由华谊主导的10部电影、华谊将获得腾讯的网络游戏或文学作品改编为影视作品的优先权,同时腾讯也优先获得华谊影视作品的优先改编权等。   “不怕神一样的对手,就怕猪一样的队友,今天我特别骄傲地跟大家宣布我们迎来了三位神一样的队友。”在11月19日的华谊兄弟战略沟通会上,公司财务总监兼互联网娱乐事业部CEO胡明不无兴奋的介绍道。   市场的回应是积极的,但鼓噪的连续涨停却并没有出现。复牌当日,华谊兄弟的股票毫无悬念的封于涨停板,将定增的溢价轻松抹平。然而,“三马”合一的威力也仅此而已,仅仅一个涨停之后,华谊的股价就高开低走放出天量,机构席位的联手抛杀成为华谊打开涨停的最大推手。   可以说,在公司主业持续下滑的局面下,华谊兄弟希望通过此次定增扭转公司业绩和股价的双重打击。那么,华谊缺钱吗?公司在高喊“去电影化”的同时,为何砸巨资重回电影呢?   巨额定增为哪般?   与同行业上市公司相比,华谊兄弟似乎很缺钱。   2013年末和2014年三季度末,华谊兄弟的资产负债率(合并报表口径)分别为45.12%和39.79%;与之相比,华录百纳(300291.SZ)负债率仅在8%左右,最为接近的光线传媒的负债率虽然大幅上升,但到三季度末也没超过35%,华谊的负债率在行业内处于最高水平。2013年、2014年前三季度,公司利息支出分别为8188.88万元和7480.03万元,占公司净利润的比例超过一成。   华谊缺钱与其习惯主导投资有关。根据艺恩咨询的统计数据,2014年上半年,五大民营公司拿下45亿元的票房,占到国产片总票房的70%。其中,光线传媒以13.56亿元的票房收入夺冠;但若论对公司收入影响较大的票房转化率,华谊以27.7%领先,光线传媒以14.3%的转化率垫底,仅为华谊的一半。   按照票房分成比例,制作方最多只能拿到票房净收入的三成多,华谊近三成的比例已经处于高水平的行列,正是由于公司坚持电影投资大比

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