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商业银行间“钱荒”成因及其启示 　　摘要：2013年6月银行间同业拆借利率水平猛然攀升，“钱荒”一时成为最热点问题。文章首先简单介绍了钱荒的基本情况，得出短期资金缺乏是引发钱荒的导火索，深层次原因是外汇占款的下降以及央行采取的紧缩政策，最根本原因是我国利率双轨制的存在；最后简单分析了钱荒危机给商业银行的经营管理带来的几点启示。 　　关键词：钱荒；商业银行；利率双轨制 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）08-00-03 　　一、钱荒的基本情况 　　进入2013年5月，我国金融市场的资金利率持续上涨。一方面，3个月期国债利率从5月7日至6月19日这段短期的时间里上涨了30%，达到3.39%；另一方面，由于国内大型银行纷纷进入银行同业拆借市场拆借资金，图1和图2为根据上海同业拆放利率官网公布的数据而制成的折线图，从这两个图可以明显看出钱荒集中爆发于2013年6月份，6月19日隔夜拆借利率上涨至7.66%，6月20日隔夜拆借利率骤然飙升了578个基点，创下13.444%的历史最高位，其他各期限资金的利率同样出现大幅上涨，“钱荒危机”由此浮出水面。 　　市场所面临的这场“钱荒”危机具有一定的独特性，因为市场上资金本身是充足的。首先，我国M1、M2的增速是比较快的，2013年12月末M2同比增长13.6%，远远高于GDP的增长速度；其次，社会融资规模充足，如图3所示，2013年每个月份的社会融资规模几乎都超过1万亿元，全年总额更创出17.32万亿元的历史新高；第三，央行数据显示我国全部金融机构备付金在2013年6月21日的数额为1.5万亿元，而正常的支付清算仅需约七千亿元，由此可见我国金融市场当时的流动性总量相当充裕。钱荒之所以产生主要原因在于资金的运转始终没有离开金融体系，真正流入实体经济的非常少，因此钱荒实际上是一个资金的结构性问题。近年来，商业银行的资金流向越来越偏向于信托等收益更高、风险更大的表外理财项目，银行的经营风险随之放大，因此钱荒成因的深入探讨，对我国银行间影子银行业务的监管、以及对处于钱荒背景下的商业银行风险管理都极富现实意义。 　　二、“钱荒”形成的原因 　　（一）直接导火索――短期内流动资金需求激增 　　短期内银行间流动资金需求过大是“钱荒危机”爆发的直接导火索。商业银行在6月末要面临年中考核和信息披露，信贷市场供求状况发生改变，货币市场流动性出现阶段性紧张，加剧了货币市场利率价格的波动。流动资金需求短期的快速增加主要体现在以下几个方面： 　　第一，税收的清缴以及法定存款准备金的上缴。首先，5月底至6月初是重要的企业税收清缴期，缴税即意味着货币的回笼。非金融机构企业使用其在银行的存款纳税时，在银行的资产负债表中，相应的来自企业的银行存款减少，银行通过央行结算系统将其在央行超额准备金中的相应金额转成政府在央行的存款，这就直接导致银行体系流动性的减少。其次，根据中国人民银行存款准备金政策与制度的规定，存款准备金的上缴在一定程度上增加了银行对资金的需求。 　　第二，理财产品的集中到期。一方面，银行的高收益理财产品通常发行在月底并成立于次月初，募集期同时包含了月末和次月初；与此同时银行为了冲高特定时段的保证金存款，确保存贷比达标，会偏好将理财产品资金到帐日设定在月末[1]。银行理财产品这样的时间结构设置导致2013年6月末银行面临大量理财产品集中到期的问题，新发理财产品之前银行亟需短期融资，因此6月中旬这段时间银行频繁在同业拆借市场上拆借资金，用于应对一般理财产品的到期支付。另一方面，银行间信托收益权产品在2011年以来得到快速发展，银行通常利用拆借资金互相买卖信托收益权，而信托产品与银行拆借资金存在着期限不对等，于是加剧了银行资金期限错配问题。 　　（二）钱荒产生的深层次原因――“钱多”闹出“钱荒” 　　“钱多”即指中国央行资产多，2013年5月份人民银行资产负债表中的总资产为4.87万亿美元，而自2008年以来一直采取货币宽松政策的美联储同时期的总资产也仅为3.2万亿美元，问题的关键在于人民银行如此庞大的资产规模是“被催肥”的，储备货币占据着压倒性的比重。近年来，中国持续国际收支不平衡、良好的经济形势和较高的利率水平不断吸引热钱流入等原因使得央行的外汇储备数额急遽增加。在我国资本项下强制结售汇制度依然存在的情况下，外汇储备的增加引起外汇占款的被动增加，即巨额的外汇储备意味着巨额的人民币投放，通过乘数作用造成市场人民币流动性过剩。而自2008年金融危机以来人民银行投放到市场上的流动性本身已经处于高位，加之国内市场过重的投机氛围以及房地产市场的泡沫需求等所有因素一齐引发了物价的大幅度上涨，加剧国内通货膨胀压力。 　　一方面，央行为了抑制恶性通胀的发生，