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基于异质风险偏好的商业银行货币错配决策 　　【摘要】货币错配是现代金融危机频发的重要直接因素，本文通过考量商业银行不同风险偏好对自身持有的外汇资产比例的影响来构建模型，分为风险中立、风险极度厌恶和风险适度规避三种情形分别描述商业银行可采取的货币错配决策，最后得出结论并归纳总结出相关的政策启示。 　　【关键词】货币错配 我国商业银行 风险偏好 外汇敞口 　　一、引言 　　随着金融全球化过程的推进，自上世纪末开始，亚洲地区和拉美地区的发展中国家相继爆发了一系列的金融危机。正如1994年墨西哥金融危机、1999年的巴西货币危机和2001年的阿根廷债务危机。舆论界留下了许多描绘这一现象的词汇：墨西哥危机的“龙舌兰酒效应”、“亚洲流感”、“俄罗斯病毒”等等不一而足，而对货币、金融危机传染机制的研究也迅速兴起。通过对这些危机成因的研究，越来越多的学者认为，“货币错配”是导致这些危机爆发的最直接原因。根据GoldsteinTurner（2005）对货币错配的定义：由于一个权益实体（包括主权国家、银行、非金融企业和家庭）的收支活动使用了不同的货币计值，其资产和负债的币种结构不同，导致其净值或净收入（或者兼而有之）对汇率的变化非常敏感，即出现了所谓的货币错配。那么货币错配所表现的本质问题是由于资产和负债的收入与支出不等而引起了外汇敞口风险，进而受到汇率波动的影响而承受了净资产减值或者净负债增加的风险。 　　近年来对于宏观经济和金融机构的稳定性受货币错配的影响的研究受到了广泛的关注。Ranciere，R.，Tornell，A.Vamvakidis，A（2011）的文章主要研究的是一种商业银行应对货币错配的新方法。通过在1998～2008年期间的经济数据，搜集了10个新兴欧洲经济体和更广泛的样本，包括19个新兴经济体，由此构建了应对货币错配的一项新措施，其中考虑到了借给未对冲借款人的外币贷款所引起的系统性风险因素及外币货币计值的净对冲负债对银行总资产的比例来验证银行也可能间接地通过信贷风险而承受外汇敞口风险[1]。Wang Z， Guan D and Zhang Y（2012）为了研究货币错配条件下的宏观金融政策的控制与优化，通过本外币息差、外币规模、金融衍生品的种类、货币互换的规则等方面得到财政政策与货币错配的关系，提出应建立货币错配预暖系统，并得到监管和宏观金融政策调控必须平衡货币错配的风险的结论[2]。江百灵和叶文娱（2012）用实证的方法证明了在人民币升值背景下我国商业银行因债权型货币错配造成的净值损失与银行无清偿能力风险指数呈正相关关系[3]。陈守东和谷家奎（2013）通过构建时变参数马尔科夫区制转移异方差模型考察汇率变化的不确定性，并根据冲击来源将其分解，对我国境内三类银行（人民银行、中资银行和外资银行）货币错配进行比较研究，发现汇率变化不确定性对银行货币错配的冲击作用具有非对称性且作用机制差别较大。另外，对商业银行风险偏好异质性的探讨也有了实证的分析。郭新民（2014）通过对当前商业银行货币错配主要表现、影响因素、可能导致的风险进行分析，提出了防范货币错配风险的建议。于一和何维达（2012）用实证方法表示商业银行对于货币政策冲击会做出异质反应来应对风险效应。 　　我们可以归纳出前人所研究的关于货币错配现象的成果：在货币错配现象的阐述及相关影响因素；我国商业银行因债权型货币错配造成的净值损失与银行无清偿能力风险指数关系；实证方法研究下，商业银行的异质性偏好对于风险的反应；汇率的不确定性对银行货币错配的影响；在应对货币错配所带来的风险方面，前人提出了防范的建议及新方法；货币错配条件下的宏观金融政策的控制与优化也有了相关的探讨等等。本文正是在前人研究的基础上，通过对商业银行受到货币错配影响原因的分析，建立基于商业银行风险存在异质性而对于货币错配风险有不同反应的理论模型，分析商业银行可以依据于自身风险偏好进行合理的决策，得到可通过对外币资产与负债的配置来实现自身的经营目标的结论，同时对现有的金融经济政策提出一些建议。 　　二、商业银行货币错配模型的构建 　　可以观察到是，我国在近几年中的国际贸易收支中保持着持续的顺差，特别是经常项目，因此积累了大量的外汇储备。在资本项目仍未完全开放的情况下，大量外汇储备存在于银行当中。对于一国政府来说，如果确实存在对汇兑的相关的及对外币计值的存款存在着隐含的担保，那么这对于进行资产管理的银行来说可能会产生一定的误导，他们会相信汇率可以钉住，会产生对政府表态的信任。在这样的情况下，即便存在外汇敞口，也难以意识到其发生资产减值的可能性或者债务增加的危险性。在我国，目前尚未推出存款保险制度，银行不会倒闭的事实所产生的信仰很可能使得他们无法正确认识到已经产生的货币错配问题的严重性。在这样的情形下，本文