《《怎样选择成长股》作者：菲利普·A·费舍》.pdf

引言 我从家父的文章中学到什么 肯内斯〃 L ．费雪Kenneth L . Flsher 我花了约十五年的时间，才了解（怎样选 择成长股）( C ? S 既ksandUncon 姗nP 旧 fits ）一书在写些什么。第一次看这本书， 实在不懂它到底在讲什么，那时我才八岁。 我用了一个暑假才将它读完。里面有太多 艰深的字眼― 非查字典不可。说到机灵， 我不属于这一类学生，这也就是为什么我 的成绩在班里总要倒数的原因。不过，那 是父亲写的书，我引以为豪。我在学校、 左邻右舍听到，在当地报纸看到，晓得这 本书大获好评。它应该是《 纽约时报》 （N 扮Yo 人Tin 肥 s ）有史以来，跻身畅销 书排行榜的第一本投资著作。我有责任去 看它。于是我看了。事实上，我很高兴终 于看完全书，可暑假结束了。 谁又能想到我后来会着手创立一家大型投 资管理公司；自己写书，在＜福布斯》 （凡 迁娜）杂志79 年的历史中，我是第十位任 职较长的专栏作家，十多年内撰写数百篇 专栏，包括一年一度的‚年度最佳‛投资 著作书评 怎样选择成长股 一一一 呢？是的，这可能得益于我八岁时看的第 一本投资方面的书。 再下来，这本书令我正眼相看的那一年， 是2o 岁大学快毕业时。父亲有个想法，希 望我和他、哥哥一起工作。这件事让我有 点举旗不定，毕竟那是一份工作。我满怀 焦虑，也不免怀疑，希望‚验证一下‛，看 这份工作是不是好机会。于是我重读了 《怎样选择成长股》 。这次，只有几个 字看不懂。看了应留意一支股票的‚15 要 点‛，我心里琢磨着，想知道能不能如法炮 制，应用到一支地方性股票上。如果可以， 便表示和父亲一起工作有好处。 噢，不管用。在本地公开上市交易的一支 木材股，叫做太平洋木材（Pac 血物耐犯 r ) ，看起来获利机会很大。我找了几个 人，但他们对我这位年轻小伙子查探细节 的侦探游戏爱理不理，因为我显然一窍不 通，没做好分析前的准备工作，也不晓得 怎么去分析。我甚至不知道怎么问问题。 一开始便有好几个人飨我以闭门羹之后， 我终于知难而退，但因此认清，还需要好 好自我充实。在父亲底下工作很辛苦，有 点像我第一次以专业身分买进股票― 买 到反‚十倍股‛― 从十元跌到只剩〃 元。 说了这么多，是要让你知道，连20 岁的小 伙子，没那么聪明、犯了许多错误，还是 办得到，只要几年工夫，也能学会如何善 用本书的原则。我做到了，任何人也做得 到，你当然不例外。 运用（怎样选择成长股》 一书所说‚15 要 点‛，等于 引言 在现实生活中，一而再，再而二，找人‚闲 聊‛― 目的是在这里研究某支股票，在那 里研究另一支股票。它真的管用。我不打 算在此重述早年的事业生涯中，它如何帮 助我成功。我的确因为发现一些股票，事 业才能突飞猛进，这些股票，只能靠闲聊 和‚巧要点‛找到。我可以大致研判一家 公司能在这个世界的哪个地方取得一席之 地，以及它会不会繁荣壮大。如果不能， 可能的病因在哪里？我马上便知道，为什 么我的同事试用‚巧要点‛会失败。个中 窍门在于找人闲聊，而且和所有的窍门一 样，得花时间去学习。能看出符合‚15 要 点‛的股票是门艺术。两者的差别，有如 学习弹奏钢琴（窍门）, 然后编曲（艺术）。 你可能不愿还没弹得很好就学作曲。几乎 任何领域中，你只能靠反复练习学得窍门， 别无他法。你可以只管欣赏艺术，不必有 能力创作艺术，或者在娴熟窍门之后，才 摇身一变而成艺术家。 家父和我的目标一直不是很相同。但这本 书对他和我都管用。他是成长型股票投资 人，过去是这种人，现在也是。我则一直 是价值型股票投资人。两人可说道不相同。 他想找的是能够成长、再成长的公司股票， 而且以合理的价格买到后，几乎不卖出。 我要的是价格便宜得要命的股票，因为那 比它的坏形象要好。 我要说的是：闲聊法和‚巧要点‛对成长 型和价值型股票都管用。以第四点来说： 对一家背后没有杰出自然销售动能的价值 型公司来说，销售组织优于一般水准，和 顺风扬帆二样重要，甚至有过之而无不及。 在第五点3 怎样选择成长股 谈高利润率，道理也是一样。比方说，在 欠缺自然成长率的商品式企业中，市场占 有率、相对生产成本和长期利润率的确全 部紧密相依。管理得当可以提高市场占有 率和降低相对生产成本，做法通常是引进 改良式的生产技术（运用技术，而不是自 行发展技术）。管理不彰，将使利润率降低， 最后消失。因此，1976 年，我发现了纽可 公司（Nu 加 r ）。这是一家小型钢制品销 售商－＝一管理阶层优异、技术创新、生